20250829-招银国际-半导体_AI基础设施投资持续增长；英伟达展望显示需求依然强劲_4页_838kb

英伟达2025年业绩分析及AI基础设施投资持续增长

英伟达在2026财年第二季度交出了一份强劲的业绩报告。公司收入达467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，超出市场预期。净利润为258亿美元，同比增长52%。Non-GAAP毛利率环比提升至72.7%，有望在年底达到75%。预计第三季度收入将环比增长16%至540亿美元，同时Non-GAAP毛利率预计提升至73.5%。

英伟达的业绩强化了其在人工智能基础设施领域的领先地位，尤其是在数据中心和网络业务方面。本季度数据中心收入继续高增长，主要受益于Blackwell芯片销售额的提升以及AI需求的迅猛增长。公司计划在2025年底前交付GB300产品，预计未来几年AI基础设施投资将持续扩张，投资回报率有望进一步提升，市场机会从2025年的6000亿美元扩张至2030年的3-4万亿美元规模。

虽然英伟达在中国市场的销售仍受地缘政治风险影响，2025年一季度的H20禁令对部分产品的交付造成阻碍，但公司预计若局势缓解，潜在年收入可达50亿美元。尽管短期内H20产品的收入受限，但公司对2025年中国市场的期望仍达500亿美元，有望抢占40%的市场份额。

基于以上分析，报告维持对中际旭创和生益科技的“买入”评级，并指出当前英伟达发货受限的局面将为国内算力芯片设计及解决方案供应商带来新的机遇。

摘要要点：

• 英伟达Q2财报表现超预期，收入与利润均有大幅增长。
• AI基础设施投资持续增长，市场需求强劲。
• 数据中心和网络业务成为主要增长驱动因素。
• 投资回报率上升，未来市场潜力巨大。
• 地缘政治风险仍是变量，但中国市场仍将保持高增长预期。
• 相关供应链企业受益，维持关注。