钢铁行业动态跟踪报告（2018年12月）：静待限产的落实和需求的恢复-20181203-光大证券-22页-1mb

钢铁行业动态跟踪报告（2018年12月）总结

核心内容

本报告分析了2018年11月钢铁行业在供给、需求、利润和投资方面的表现，并对未来走势进行了展望。

主要观点

• 板块表现不佳：2018年11月，申万钢铁指数下跌11.79%，跑输上证综指11.23个百分点，整体表现疲软。
• 供给端：11月全国高炉产能利用率为84.12%，同比上升3.74个百分点，但环比下降1.1个百分点，表明限产力度减弱，产量未显著下降。
• 需求端：钢铁PMI新订单指数为35.4%，创近36个月新低，显示需求疲软；但水泥价格指数上涨7.6%，可能反映建筑需求仍有一定支撑。
• 利润下滑：螺纹钢价格月内下跌17.5%，长流程利润下降40%，短流程利润下降50%，表明行业利润显著下滑。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为钢铁股估值处于低位，且限产可能带来供给收缩，同时关注需求恢复进程。

关键信息

1. 板块收益

• 11月申万钢铁指数下跌11.79%，跑输上证综指11.23个百分点。
• 自2000年以来，钢铁板块单月跌幅超过10%且跑输上证综指10个百分点以上仅发生2次（2015年9月和2018年3月），随后通常企稳。
• 11月钢铁股涨幅前三为杭钢股份（+2.90%）、酒钢宏兴（+0.50%）、大冶特钢（-1.41%）；跌幅前三为沙钢股份（-48.42%）、三钢闽光（-22.39%）、华菱钢铁（-19.95%）。

2. 供给分析

• 高炉产能利用率：11月全国高炉产能利用率为84.12%，同比上升3.74个百分点，但环比下降1.1个百分点。
• 产量预测：综合两种方法预测，11月全国粗钢日均产量约为260万吨。
• 唐山空气质量：11月空气质量指数为135，高于2017年同期，接近2014-2016年水平，显示限产力度减弱。

3. 需求分析

• PMI新订单指数：11月为35.4%，环比下降17个百分点，同比大幅下降30个百分点，为近3年新低。
• 水泥价格：11月全国水泥价格指数上涨7.6%，显示建筑需求相对稳定。
• 房地产投资：2018年1-10月房地产开发投资完成额累计同比为9.7%，扣除土地购置费后为-4.03%，显示需求有所放缓。
• 基建投资：1-10月基建（不含电力）投资累计同比为3.7%，环比略有回升，但整体仍偏弱。

4. 利润分析

• 螺纹钢与热轧板卷价差：11月价差为421元/吨，较10月有所修复。
• 长流程利润：11月为465元/吨，月内下降300元/吨，跌幅40%。
• 短流程利润：11月为512元/吨，月内下降343元/吨，跌幅50%。
• 钢厂毛利：10月螺纹钢毛利为1029元/吨，热卷为469元/吨，中厚板为603元/吨，显示利润整体下滑。

5. 投资建议

• 评级维持：维持“增持”评级，认为当前钢铁股估值处于较低水平，且限产可能带来供给收缩。
• 关注股票：12月重点推荐大冶特钢、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光。

风险提示

1. 供给端风险：环保限产力度低于预期，可能导致钢铁供给继续放量。
2. 需求端风险：下游需求可能不及预期，尤其是宏观经济和政策环境的不确定性。
3. 国际贸易摩擦：可能对钢铁行业造成不利影响。

行业与公司评级说明

• 评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性。

• 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

估值方法的局限性说明

• 报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格的准确性。

分析师声明

• 报告由具有执业资格的分析师独立撰写，基于合法合规信息，保证内容真实、客观。
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特别声明

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