20230427-国盛证券-九号公司-689009.SH-海外消费疲软_电动两轮车持续强劲_3页_524kb

报告总结

一、事件概述
公司发布2023年一季报，业绩显著下滑，营收同比下滑133.2%，净利润下滑54.59%。海外消费疲软影响整体表现，但自主品牌电动两轮车保持强劲增长。

二、业绩拆解

1. 自主品牌：收入1148亿元（+1729%），占比升至69.07%。其中电动两轮车收入543亿元，销量增长102.97%；零售滑板车及全地形车收入下滑。
2. ToB产品：收入396亿元（-3884%），因欧美市场需求疲软。
3. 小米定制产品：收入118亿元（-59.55%），资源倾斜自主品牌。

三、财务指标

• 毛利率提升6.2个百分点至28.22%，净利率小幅下降0.94%。
• 费用率大幅提升：销售费用同比增4.71个百分点至1.827%；管理、研发费用率同步提高。
• 现金流改善显著，经营性现金流同比增长543.5%。

四、未来展望
预计2023-2025年归母净利润（640/840/1064亿元）同比增速分别为41.9%/31.4%/26.6%，维持“增持”评级。

五、风险提示
宏观经济波动、产品创新不及预期、竞争格局恶化、汇率风险等。

六、关键数据

• 电动两轮车：销量1847万台，均价2940元，同比销量增长102.97%。
• 盈利指标：净利率从45%降至50%，ROE由9.5%升至11%。