深度报告-20220623-东北证券-宏微科技-688711.SH-IGBT领军企业_新能源业务有望快速提升_38页_2mb

宏微科技（688711）深度报告总结

核心内容

宏微科技是一家国内领先的IGBT企业，成立于2006年，拥有深厚的技术积累和广泛的市场应用。公司产品涵盖IGBT芯片、单管、模块等，广泛应用于新能源汽车、新能源发电、工业控制及白色家电等领域。随着新能源产业的快速发展，公司业绩快速提升，2021年营业收入达到5.51亿元，同比增长66.04%；归母净利润达到6883万元，同比增长158.39%。公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.06亿、1.60亿和2.37亿元，对应PE分别为101倍、67倍和45倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 新能源推动功率半导体高景气：新能源汽车、发电及充电桩的快速发展带动IGBT需求大幅增长。预计2025年全球和中国IGBT市场规模将分别达到157亿美元和74亿美元，2021-2025年CAGR分别为18%和21%。
• 国产替代加速：国际功率半导体企业交期拉长，价格持续上涨，为国内企业加速替代提供了机会。宏微科技已进入比亚迪、蜂巢电驱、汇川、臻驱等头部客户，产品结构逐步向新能源优化。
• 盈利能力提升：公司净利率和ROE持续提升，2021年净利率达12.4%，ROE达14.8%。随着收入规模扩大，公司盈利能力有望进一步增强。
• 研发投入强劲：公司研发费用率位居可比公司前列，持续推动技术突破，自研芯片比例不断提升，技术性能接近国际龙头水平。

关键信息

市场前景

• 新能源汽车IGBT市场：预计2025年全球新能源汽车用IGBT市场规模将达64亿美元，CAGR为36%；中国新能源汽车用IGBT市场规模预计达35亿美元，CAGR为37%。
• 充电桩IGBT市场：预计2025年国内充电桩用IGBT市场规模将达120亿元，年复合增速为42%。
• 光伏逆变器IGBT市场：预计2025年全球光伏逆变器IGBT市场空间为81亿元，CAGR为21%；中国光伏逆变器IGBT市场空间为40亿元，CAGR为35%。

业绩表现

• 营业收入：2020年为332亿元，2021年为551亿元，2022-2024年预计分别为877亿元、1298亿元和1741亿元，年复合增速分别为59.34%、47.96%和34.11%。
• 归母净利润：2020年为27亿元，2021年为69亿元，2022-2024年预计分别为106亿元、160亿元和237亿元，年复合增速分别为53.69%、51.63%和47.86%。
• 净利率与ROE：2021年净利率为12.4%，ROE为14.8%；2017-2021年净利率提升9.02个百分点，ROE提升明显。

技术与研发

• 产品结构：公司产品包括IGBT芯片、单管、模块等，覆盖新能源汽车、新能源发电、工业控制等多领域。
• 研发投入：公司研发费用率位居可比公司前列，从2017年的8.49%降至2021年的6.88%。公司自研芯片比例稳步提升，已实现IGBT7和SiC研发进展顺利。
• 技术对标：公司IGBT芯片与英飞凌主流产品技术指标接近，部分产品已实现批量供货。

风险提示

• 产能释放不及预期
• 需求增长不及预期
• 研发进展不及预期

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为1.06亿元、1.60亿元和2.37亿元，对应PE分别为101倍、67倍和45倍。
• 未来成长空间：随着新能源汽车渗透率提升和光伏逆变器装机量增长，公司未来有望实现更高盈利水平。

附录

• 图表目录：包括公司发展历程、产品结构、营收增长、净利率提升、IGBT交期变化、技术指标对比等。
• 相关报告：包括《宏微科技（688711）：完善核心员工股权激励，新能源业务快速发力》、《功率半导体行业动态：新能源高景气与国产份额提升的戴维斯双击》等。