家用电器行业：复盘2015，年年岁岁花相似？-20200308-天风证券-19页_843kb

家用电器行业2014-2015年复盘总结

核心内容概览

本报告复盘了2014-2015年期间家用电器行业各子板块的表现，分析了其涨跌幅背后的驱动因素，并结合市场环境和政策影响，提出了当前的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 市场环境概述

• 2014年9月1日至2015年6月14日期间，上证指数从2207点上涨至5166点，创业板和家电板块也出现了显著涨幅，但整体涨幅相对落后于其他行业。
• 家电板块整体涨幅为130.48%，相对落后于如建筑（265.05%）、计算机（245%）等主题性较强的板块。
• 大盘在2015年2月后持续上涨，家电板块与大盘走势同步，显示出一定的抗跌性。

2. 各子板块表现分析

2.1 白电板块

• 基本面驱动：白电行业销量在2015年整体下滑，空调、冰箱和洗衣机销量同比均呈下降趋势。
• 个股表现：个股涨跌幅基本受行业基本面驱动，涨幅相对平稳且平均。
• 典型公司：
  • 格力电器：2015年营收和净利润均有所下降，但其市值稳定增长，涨幅为125.7%。
  • 美的集团：营收和净利润增长，市值涨幅为87.6%。
  • 海尔智家：营收和净利润增长，市值涨幅为100.9%。
• 澳柯玛：涨幅最高（161.6%），主要受主业扩展与股权转让预期影响。

2.2 厨电板块

• 基本面良好：尽管厨电板块销量下滑，但龙头企业如老板电器和浙江美大业绩表现相对稳定。
• 估值提升：部分个股因并购成长预期和市场炒作，估值显著提升。
• 典型公司：
  • 浙江美大：市值涨幅达218.1%，主要受并购预期影响。
  • 万和电气：市值涨幅达67.1%，业绩稳定增长。
  • 华帝股份：市值涨幅为58.9%，但业绩增长不如浙江美大。

2.3 黑电板块

• 主题性强：黑电板块涨幅最大，为199.27%，主要受智能电视概念推动。
• 个股逻辑各异：
  • 乐视网：作为标杆，涨幅达382.8%。
  • 海信视像：对标乐视，涨幅达267.4%。
  • 四川长虹：因国企改革公告带动涨势，涨幅达289.9%。
  • TCL科技：因面板业务，涨幅相对较低。
  • 深康佳A：因股权之争，涨幅达541.9%。
• 兆驰股份：因智能电视转型，涨幅达102.3%。

2.4 小家电板块

• 市值运作驱动：小市值和资本运作预期是股价上涨的核心要素。
• 典型公司：
  • 莱克电气：2015年5月13日上市，涨幅达317.8%。
  • 爱仕达：市值涨幅达183.7%，受资本运作预期影响。
  • 哈尔斯：市值涨幅达154.5%，但业绩表现一般。
  • 开能健康：市值涨幅达141.0%，业绩增长明显。
• 奥佳华：市值涨幅达131.0%，业绩增长稳定。
• 新宝股份：市值涨幅达75.6%，受资本运作预期推动。

2.5 零部件板块

• 公司诉求驱动：零部件个股涨幅不完全与业绩挂钩，部分公司通过股份转让和并购提升估值。
• 典型公司：
  • 秀强股份：市值涨幅达240.2%，主要受资本运作影响。
  • 依米康：市值涨幅达214.0%，受并购预期推动。
  • 天银机电：市值涨幅达206.6%，主要受益于资本运作。
  • 汉宇集团：市值涨幅达204.8%，受并购预期影响。
• 三花智控：毛利率稳定，受技术专利优势支撑。
• 和晶科技：毛利率波动较大，受行业影响明显。

投资建议

• 白电板块：推荐具有长期穿越周期能力的龙头个股，如格力电器、美的集团、海尔智家。
• 厨电板块：推荐基本面良好且估值提升的个股，如老板电器、浙江美大。
• 黑电板块：推荐具有业绩反转预期的个股，如海信视像。
• 小家电板块：推荐因组织架构调整更适应线上销售模式的公司，如新宝股份、小熊电器、九阳股份、科沃斯。
• 地产后周期受益个股：推荐受益于地产后周期的个股，如老板电器、华帝股份、浙江美大。

风险提示

• 家电需求不及预期
• 宏观经济波动风险

图表目录

• 图1：14年9月1日-15年6月14日上证、沪深300、创业板和家电板块指数情况
• 图2：2013-2015年各品牌家用空调内销销量
• 图3：2013-2015年各品牌家用空调外销销量
• 图4：2013-2015年油烟机内外销量及增速
• 图5：2014-2015年电视内外销量
• 图6：公司各月销量同比
• 图7：各公司毛利率情况

表格目录

• 表1：中信行业类区间涨跌幅
• 表2：家电各子板块区间涨跌幅
• 表3：2013-2015年三大白电产销量
• 表4：白电个股营业收入
• 表5：白电个股归母净利润
• 表6：白电各股涨跌幅及市值
• 表7：厨电个股营业收入
• 表8：厨电个股归母净利润
• 表9：厨电各股涨跌幅及市值
• 表10：黑电个股营业收入
• 表11：黑电个股归母净利润
• 表12：黑电各股涨跌幅及市值
• 表13：小家电个股营业收入
• 表14：小家电个股归母净利润
• 表15：小家电各股涨跌幅及市值
• 表16：2016年后上市公司情况
• 表17：各公司上市时间
• 表18：公司各年毛利率水平
• 表19：原材料价格变动情况
• 表20：零部件各股涨跌幅及市值
• 表21：零部件个股营业收入
• 表22：零部件个股归母净利润
• 表23：大股东减持和实际控制人发生变更情况
• 表24：零部件公司2013-2015年期间并购情况
• 表25：家电个股公司市值

总结

• 2014-2015年家电板块整体涨幅为130.48%，但不同子板块表现各异。
• 白电板块涨幅相对平稳，主要受行业基本面驱动。
• 厨电板块虽销量下滑，但龙头企业估值提升。
• 黑电板块因智能电视概念涨幅最大，但个股逻辑不同。
• 小家电板块因市值运作和资本预期驱动股价上涨。
• 零部件板块因并购和资本运作提升估值。
• 投资建议以业绩为王为核心，关注具备长期穿越周期能力的龙头股及受益于地产后周期的个股。