20260129-国投证券_香港_-焦炭行业动态点评_供需预期改善_关注焦炭板块的投资机会_3页_605kb

报告摘要

2026年1月29日发布的焦炭行业动态点评指出，当前焦炭板块在港股和A股市场均出现集体上涨，主要源于市场对需求及通胀的预期升温。同时，焦炭板块整体估值处于历史低位，具备一定的投资机会。

行业现状：
2025年全年焦煤和焦炭产量分别同比增长2.9%，但下游粗钢产量同比下降4.4%。2025年上半年，由于供给宽松、需求疲软以及蒙煤进口的冲击，焦炭价格持续回落。进入下半年，随着“查超产”政策的实施，煤炭价格回升，带动焦炭价格回暖。然而，进入2025年12月及2026年1月，煤炭及焦炭价格因需求端疲软再次回落。
价格走势：
截至2026年1月20日，准一级冶金焦炭价格为1346.4元/吨，较月初下跌50元/吨。整体来看，焦炭价格处于近五年低位。
政策影响：
2026年需重点关注煤炭行业“查超产”政策的执行力度以及焦炭行业产能置换和关停不合格产能的政策进展。此外，房地产行业的恢复程度也将对焦炭需求产生重要影响，目前市场对此有一定预期。
板块上涨原因：
板块上涨主要得益于资源品板块的集体共振，煤炭、焦炭等能源板块在有色金属和石油板块的带动下热度提升。
投资建议：
当前焦炭板块估值处于历史低位，未来可能迎来估值修复。建议关注具备成本控制优势和产能扩张潜力的企业。

推荐标的：中国旭阳（1907.HK）
- 全球最大的独立焦炭生产商，2024年焦炭产量达2380万吨。
- 2025年上半年焦炭产能达到2380万吨，未来还将推进萍乡160万吨项目。
- 2025年上半年总营业收入205.49亿元，同比下降18.5%；净利润0.87亿元，同比下降34%。
- 当前市值为113亿港元，对应MRQ市净率0.83x，估值处于历史极低水平。
- 成本管控能力强，即使在行业低谷期仍保持盈利。

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公司评级体系：
- 买入：预期未来6个月投资收益率超过15%
- 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
- 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
- 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
- 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%