20131206-中国银河-医药生物_2014年投资策略-循着产业发展的方向掘金_17页_1mb

医药生物行业2014年投资策略总结

核心内容

医药行业在2014年预计保持13%-15%的收入增速，主要受益于大病医保推进、医保结余率较高以及大健康产业需求强劲。医疗行业内部分化显著，器械、服务、药品呈现不同的增长态势和竞争格局。为规避政策扰动，应重点布局需求成长确定、政策免疫、估值合理的子行业，如POCT、并购高峰期的器械股以及降价压力较小、增长空间较大的处方药企业。

主要观点

• 医保短期内支付压力不大，但长期将推动多层次变革，包括支付手段、支付范围和支付目录。
• 医疗器械行业增长潜力大，至2020年容量有望达5000亿元，CAGR为18%，高于药品和医疗服务行业。
• POCT作为新兴诊疗手段，具备快捷、简便、集成等优势，未来在IVD行业中占比将提升。
• 优质处方药企业具备穿越政策周期的能力，尤其在细分领域需求刚性、降价压力小的背景下表现突出。

关键信息

一、三大基本医疗保险制度构建基础

1. 我国医保体系已覆盖95%以上人口，医保基金收入持续增长，支付能力提升。
2. 医保制度改革逐步推进，包括支付目录和支付方式的调整，如按病种付费、等额支付等。
3. 医保结余率较高，短期内不会形成支付压力，但长期改革将影响行业格局。

二、POCT——应用领域广泛的新兴检验手段

1. POCT在IVD行业中占比偏低，未来有望快速提升。
2. POCT具备四大优势：经济性、快捷性、简便性、集成性。
3. 主要应用领域包括血糖、血气/电解质、感染性疾病、肿瘤标志物等，其中血糖市场已成熟，其他领域仍具成长空间。
4. 相关标的包括鱼跃医疗、理邦仪器、阳普医疗。

三、医疗器械——孕育牛股的肥沃土壤

1. 器械行业具备高增长潜力，未来并购将成为行业扩张的重要方式。
2. 强生医疗和美敦力的案例表明，通过并购可以快速扩大业务版图。
3. 国内器械行业集中度低，存在较大并购空间。
4. 相关标的包括凯利泰、东富龙。

四、优质处方药精彩依旧

1. 处方药企业如常山药业、华仁药业、京新药业、山大华特具备较强成长性和政策利好。
2. 常山药业核心产品低分子肝素钙注射液增长稳健，后续产品丰富。
3. 华仁药业受益于大病医保政策，腹透市场增长空间大。
4. 京新药业处于扩张期，制剂产品线丰富，具备高增长弹性。
5. 山大华特受益于二胎政策和环保产业，具备双重增长动力。

投资建议

• 推荐：鱼跃医疗、凯利泰、常山药业、华仁药业、京新药业。
• 谨慎推荐：理邦仪器、阳普医疗、山大华特、东富龙。

风险因素

• 降价幅度大于预期
• 招标模式更倾向于价格
• 反商业贿赂持续高压

评级标准

• 推荐：预期回报率高于市场平均20%及以上
• 谨慎推荐：预期回报率高于市场平均10%-20%
• 中性：预期回报率与市场平均相当
• 回避：预期回报率低于市场平均10%及以上

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