20260714-万联证券-2026年中期通信行业投资策略报告_智算星途_光华灼灼_35页_3mb

智算星途，光华灼灼 ——2026年中期通信行业投资策略报告总结

核心内容概述

2026年上半年，申万通信行业指数表现优异，涨幅达73.59%，显著跑赢沪深300和创业板指，位列行业涨幅第二。行业整体估值处于较高水平，且受益于“十五五”规划纲要和政府工作报告的指引，通信行业正聚焦AI算力及空天地一体化产业，把握两大核心投资主线。

主要观点

1. AI算力产业持续高景气，技术演进推动产业链升级

• 算力网建设：我国大力支持“算力网”建设，全球CSP大厂资本支出指引上调，AI算力产业保持高速增长。
• Token运营：三大运营商积极布局Token运营，推动词元经济发展，探索新的商业模式。
• 超节点技术：超节点成为智算中心主流趋势，实现算力密度跃升和系统级高效协同，降低大模型训练与推理成本。
• 光互连技术：光互连技术成为突破算力极限的关键，涵盖可插拔光模块、NPO、CPO和OIO等技术方案，推动光芯片市场快速增长。
• 液冷技术：液冷技术加速渗透，提升数据中心绿色低碳水平，英伟达Rubin世代和谷歌第八代TPU全面应用液冷技术。

2. 空天地一体化产业加速发展，太空算力产业布局深化

• 卫星组网进程：我国GW星座和千帆星座组网加速推进，卫星数量持续增加，构建低轨星座网络。
• 可回收火箭：长征十号乙首次实现海上网系回收，标志着我国在可重复使用火箭技术领域取得历史性突破。
• 卫星服务落地：卫星互联网基础设施不断完善，手机直连卫星技术加速验证，SpaceX推进AI星座计划，我国积极布局太空算力产业，构建天地一体化算力生态。

关键信息

投资主线一：智算中心向优升级，光连接与液冷协同演进

• 资本支出：全球九大CSP 2026年资本支出预估达8300亿美元，年增率提升至79%。
• Token运营：三大运营商均布局Token运营，构建算力价值链，探索AI工厂与Token生态。
• 超节点发展：超节点成为主流趋势，Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across技术协同演进，构建AI工厂。
• 光互连技术：光互连技术持续升级，涵盖可插拔光模块、NPO、CPO和OIO，推动光芯片市场需求增长。
• 光纤价格：AI数据中心需求推动光纤价格上涨，预计到2027年AI驱动光纤需求占比将升至35%。
• 液冷技术：液冷技术应用广泛，降低PUE，提高数据中心能效，支持高密度部署和高算力场景。

投资主线二：空天地一体化产业持续优化，太空算力产业加速培育

• 卫星组网：GW星座与千帆星座加速组网，我国在低轨卫星互联网领域取得进展。
• 可回收火箭：长征十号乙成功实现海上网系回收，推动发射成本降低和卫星部署加速。
• 卫星服务：卫星互联网服务基础设施完善，手机直连卫星技术加速验证，太空算力生态逐步构建。
• 全球布局：SpaceX推进百万颗AI星座计划，我国积极参与太空算力产业布局，提升技术竞争力。

投资建议

• AI算力产业链：关注运营商Token运营、超节点建设、光互连技术（如CPO、NPO）、光芯片、光纤光缆及液冷产品。
• 空天地一体化产业：关注卫星组网进程、可回收火箭技术突破、卫星互联网基础设施建设、太空算力产业布局及卫星服务落地。

风险提示

• 中美科技摩擦
• 地缘政治风险
• 资本支出不及预期
• 技术研发不及预期
• AI应用落地不及预期
• 卫星组网发射进程不及预期
• 卫星服务落地进程不及预期

重点数据与趋势

• 2026年上半年，申万通信行业涨幅73.59%，显著高于沪深300和创业板指。
• 全球CSP资本支出指引上调，预计2026年达到8300亿美元，年增率79%。
• 我国三大运营商Token运营布局成熟，形成差异化和全链条运营能力。
• 光芯片市场规模预计从2025年的40亿美元增长至2031年的150亿美元，硅光芯片占比达42%。
• 光纤价格持续上涨，2026年1月CRUofpi指数飙升至263.0，AI驱动需求占比将显著提升。
• 液冷技术应用广泛，冷板式液冷系统PUE可降至1.2以下，浸没式液冷PUE可降至1.1以下。
• 卫星组网进程提速，GW星座和千帆星座卫星数量持续增长，我国在可回收火箭技术上取得突破。

技术与市场趋势

• 光互连技术：NPO、CPO等技术方案并行演进，推动数据中心高性能互联。
• 液冷技术：从被动应用转向主动部署，支持高密度、高算力场景，提升数据中心绿色水平。
• 卫星互联网：我国卫星星座建设加速，推动空天地一体化产业生态发展。
• 太空算力：SpaceX与我国同步布局，推动太空算力成为未来增长点。

产业链分析

• 光芯片：作为光通信核心，硅光芯片占据市场主导，InP激光器芯片仍是主要细分市场。
• 光模块：可插拔光模块与LPO、CPO等技术共同构成光互连体系，推动光模块市场持续增长。
• 液冷系统：冷板式、浸没式等技术方案广泛应用，提升数据中心能效和安全性。
• 卫星产业链：包括卫星组网、可回收火箭、卫星服务及太空算力，形成完整生态链。

总结

2026年上半年，通信行业在AI算力和空天地一体化两大主线的推动下，呈现强劲增长态势。随着技术不断演进，光互连、液冷和卫星互联网等关键领域迎来发展机遇。投资应聚焦于技术领先、产业链完善和市场需求旺盛的环节，如Token运营、超节点建设、光芯片、液冷系统和卫星组网。同时，需关注政策支持、技术突破及全球竞争格局，以把握行业未来增长机遇。