20230417-兴证国际证券-361度-01361.HK-复苏业内领先_股票市场流动性改善_6页_1mb

361度证券研究报告总结

核心内容

361度近期发布了2023年第一季度零售表现数据，显示其主品牌零售额同比增长低双位数，童装品牌增长20-25%，电子商务销售额增长35%。公司整体复苏势头在行业内领先，预计2023年股票价格将上涨27%，目标价为5.31港元，维持“增持”评级。

主要观点

• 市场表现：公司当前股价为4.17港元，预计未来一年将有27%的升幅，目标价为5.31港元。
• 复苏势头：Q1流水快速恢复，环比增强，电商增长显著。
• 产品策略：基于CQT碳临界中底科技，公司推出全新跑鞋和篮球鞋矩阵，产品线丰富，精准匹配不同运动需求。
• 渠道优化：折扣恢复至健康水平，库存去化顺利，渠道信心增强。
• 品牌发展：借助亚运会的东风，公司有望在国际赛场上提升品牌影响力。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为81.5亿、97.7亿、117.4亿元，归母净利润分别为9.6亿、11.9亿、14.8亿元，净利润率和ROE持续提升。

关键信息

产品矩阵升级

• 跑鞋类：

  • 竞速家族：继续作为核心产品，国际线跑鞋在CQT科技基础上进行更精准定位。
  • BIOSPEED系列：推出PRO/CQT两个版本，分别针对胶地和公路/室内跑。
  • YUSHAN系列：定位越野跑，搭载CQT科技和雨屏科技。
  • 新系列：2023年将推出专业越野跑和户外越野徒步系列。
  • 雨屏科技：雨屏跑鞋将进行鞋面科技升级，实现动态防泼水功能。

• 篮球鞋类：

  • 按打法习惯划分“跃、突、变”三大分级。
  • AG3系列推出PRO LOW版本，定位爆发力强的锋卫摇摆人和小钢炮后卫。
  • BIG4系列推出双版本QUICK/SWITCH，分别针对小体重后卫和全能球员。
  • 实战性能和设计创新持续提升。

财务数据概览

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 童装发展不及预期

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：5.31港元
• 理由：品牌聚焦后，产品和渠道正经历从量变到质变的过程，2023年产品矩阵展现强大蜕变能力，且价格带具备性价比。Q2增长预期良好，折扣和库存将回归正常水平。亚运会的举办将为品牌带来新的增长机遇。

公司基本面

• 资产负债表：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债总额逐步上升，但资产负债率保持在24%左右。
• 现金流量：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流稳定，融资活动现金流有所波动。
• 财务健康：流动比率保持在4.0以上，显示良好的短期偿债能力。

市场流动性改善

• 行业复苏：361度在行业内复苏速度较快，Q1增长表现优于其他竞争对手。
• 电商增长：电商渠道表现强劲，同比增长35%，显示出数字化转型的成效。

未来展望

• 亚运会契机：2023年9月杭州亚运会将为361度提供品牌提升的机会。
• 产品创新：持续推出新产品线，如专业越野跑和户外徒步系列，以满足多样化市场需求。
• 渠道优化：折扣和库存管理趋于健康，为未来增长奠定基础。

总结

361度在2023年展现出强劲的复苏势头，特别是在童装和电商渠道。通过产品矩阵的升级和品牌聚焦，公司正在向更高层次发展。亚运会的举办为品牌提供了重要机遇，未来三年公司预计将持续增长，盈利能力稳步提升。投资者可考虑在当前价格基础上增持，但需注意潜在的市场风险和竞争压力。