20240409-财通证券-大宗商品分析框架系列之一_黄金还能涨多久__18页_1mb

黄金价格近期强势上涨，月涨幅超10%，推动市场思考黄金的未来走势。从供需框架看，黄金主要由矿产金和再生金供应，需求以珠宝首饰为主但呈下行趋势，央行购金近年来显著增加成为新动力。价格体系方面，金价受实际利率、美元指数、通胀预期和地缘政治风险共同影响，央行购金和投资需求是长期推动力，而避险需求对短期波动影响较大。“去美元化”趋势和全球不确定性进一步支撑金价。

未来金价仍具备上涨空间，主要基于三大因素：一是央行购金需求持续，超半数央行预期未来5年内减少美元储备，近七成央行计划增持黄金；二是美联储年内降息概率增大，实际利率下行有利于金价；三是2024年全球选举和地缘政治冲突持续，不确定性增加。预计到年底黄金价格中枢或达2530美元/盎司，较当前仍有约10%涨幅。

风险因素包括美联储降息不及预期、历史经验失效以及测算偏差等。作为避险资产和抗通胀工具，黄金兼具商品属性和货币属性，央行购金已成为当前影响金价的主要变量。