20171127-财富证券-2017年10月工业企业利润数据的点评_三黑一色_和高技术制造业助力利润增速提高_8页_959kb

2017年11月27日宏观点评总结

核心内容

2017年1-10月份，规模以上工业企业利润总额同比增长23.3%，增速比1-9月份加快0.5个百分点，连续三个月回升。10月份利润增长25.1%，增速比9月份回落2.6个百分点。

利润增速提高主要源于以下三个方面：

1. “三黑一色”行业和高技术制造业利润增速提升

   • “三黑一色”行业利润总额同比增长显著，如煤炭开采和洗选业增长6.3倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.6倍，有色金属冶炼和压延加工业增长44.1%，石油加工、炼焦和核燃料加工业增长41.1%，化学原料和化学制品制造业增长37.9%，非金属矿物制品业增长23.2%。
   • 高技术制造业如电气机械及器材制造业、铁路船舶航空航天及其他运输设备制造业、计算机通信及其他电子设备制造业利润增速也有所提高。

2. 国有企业和股份制工业企业利润增速提升

   • 国有企业和股份制企业利润增速分别比1-9月提升1.1个和0.7个百分点，而私营企业和外商及港澳台商企业利润增速相对平稳或略有下降。

3. 企业成本降低

   • 1-10月份，每百元主营业务收入中的成本为85.46元，同比下降0.26元；每百元主营业务收入中的费用为7.38元，同比下降0.25元。
   • 10月份利率提升幅度趋缓，融资成本平稳，有利于利润增速提高。

主要观点

• 利润增速回升：1-10月工业企业利润增速回升，主要由“三黑一色”行业和高技术制造业的利润增长带动。
• 价格差缩小：原材料购进价格增速（PPIRM）和工业生产者出厂价格指数（PPI）之间的差值继续缩小，表明企业利润空间改善。
• 库存变化：尽管1-10月产成品存货同比增长9%，但整体仍处于去库存阶段。库存增加主要由国有企业补库存推动，而私营企业补库存意愿较低。
• 需求下降影响：国内需求尤其是投资需求的下降，可能影响国有企业补库存行为的可持续性。

关键信息

• “三黑一色”行业：煤炭、钢铁、化工、石油等，利润增速显著提高。
• 高技术制造业：电气机械器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等，利润增速提升。
• 企业成本：每百元主营业务收入中的成本和费用均有所下降。
• PPIRM与PPI差值：10月份差值为1.5个百分点，较上月缩小0.1个百分点。
• 库存情况：产成品存货同比增长9%，原材料和半成品库存增加，但整体仍处于去库存周期。
• 政策影响：去产能和环保督查政策推动“三黑一色”产品价格上涨，影响企业利润和库存变化。

风险提示

• 宏观经济下行风险：整体经济环境可能对工业利润产生负面影响。
• 政策变动风险：相关政策调整可能影响行业利润和库存趋势。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市。

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