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纺织与服饰行业2018年信用风险展望总结

核心内容

2018年，中国纺织与服饰行业整体面临去产能深化、成本上升、环保趋严及出口竞争加剧等多重挑战，但内销持续向好，行业集中度提升，龙头企业盈利稳定，信用质量总体保持平稳，但部分企业存在较大的信用风险。

主要观点

• 内销延续向好：2017年全国社会消费品零售总额保持10%以上增长，服装类零售额同比增长7%，中高端男装、高端女装、家纺、童装等板块表现突出。2018年，随着居民收入提升和消费结构升级，内销将继续保持增长态势。
• 出口回暖但面临压力：2017年3月起纺织品出口结束负增长，但预计2018年我国在美、日、欧市场的份额将下降，而东盟、孟加拉国等新兴市场竞争力增强，对我国出口形成较大挑战。
• 原材料成本上升：国内棉花库存减少推动棉价稳中带涨，国际棉价面临下行压力，但下跌空间有限。化纤等原材料价格波动也对成本产生影响。
• 环保政策趋严：2017年10月起实施印染新规定，2018年环保要求进一步收紧，落后产能逐步淘汰，行业去产能进程加快，成本端压力上升。
• 行业集中度提升：龙头企业凭借较强的议价能力和成本控制能力，业绩持续向好，带动行业整体盈利稳定，同时推动行业集中度提升。
• 债务结构合理，利差保持高位：截至2017年11月末，行业存续债期限结构合理，一年内及1-2年内到期占比分别为30%和27%。龙头企业个债利差收窄，推动高级别利差缩小，但小型企业利差可能走阔，需关注。
• 部分企业信用风险较高：安徽华茂、浙江永利、嘉麟杰股份等企业因产品附加值低、结构单一、盈利能力弱、流动性压力大，存在较高的信用风险。富贵鸟和美特斯邦威因业绩下滑、信息披露不完整、监管处罚等问题，信用风险尤为突出。

关键信息

行业发展趋势

• 内销：增长稳定，中高端产品需求旺盛。
• 出口：回暖趋势明显，但面临东盟等国的竞争压力。
• 原材料：国内棉花价格稳中上涨，国际棉价可能下行但空间有限。
• 环保：政策趋严，推动去产能，行业集中度提升。

企业信用风险

• 安徽华茂：
  • 产品结构单一，毛利率低。
  • 依赖金融资产变现，存在较大不确定性。
  • 存在短期债务到期压力，偿债风险上升。
• 浙江永利：
  • 主营业务盈利能力弱，技术壁垒低。
  • 存在大量债务到期，需关注偿付压力。
• 嘉麟杰股份：
  • 主营业务亏损，存续债规模较大。
  • 管理层变动、品牌开拓不足影响盈利能力。
• 富贵鸟：
  • 业绩大幅下滑，信息披露不完整。
  • 受监管处罚，主体评级下调至B，信用风险高。
• 美特斯邦威：
  • 处于转型期，连年亏损，需加强关注。

行业财务指标概览

风险提示

• 流动性风险：部分企业短期债务到期压力大，需关注现金流是否充足。
• 盈利风险：受成本上升和环保限产影响，部分企业盈利能力面临挑战。
• 信用风险：低级别企业利差可能扩大，需警惕违约风险。
• 政策风险：环保政策持续收紧，行业将进入新一轮产能调整期。

总体评价

2018年，纺织与服饰行业整体信用水平将保持稳定，但企业间分化加剧。龙头企业凭借成本控制和市场竞争力，有望持续盈利并提升市场份额，而部分低附加值、盈利能力弱、流动性紧张的企业将面临较大的信用风险。行业需加快转型升级，提升产品附加值，应对国内外市场变化和政策影响。