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证券研究报告·公司点评报告·地面兵装Ⅱ
甘化科工（000576）
2025 年中报点评：电源和特种合金均保持领先地位，积极推进新产品研发

核心观点

1. 2025年中报业绩增长显著：公司上半年实现营业收入2.36亿元，同比增长18.64%；归母净利润3379.75万元，同比增长28.26%。特种合金业务收入增长74.56%，成为主要贡献业务，而电源产品收入略有下滑，产品结构调整影响毛利率。
2. 业绩驱动因素分析：
   • 特种合金业务需求旺盛，产能释放带动收入和利润增长；
   • 财务数据优化，经营活动现金流显著改善，合同负债和存货增长反映订单储备充足；
   • 军品电源国产化、非晶材料技术突破等核心竞争力持续强化。
3. 未来展望：公司计划继续扩大特种合金业务市场，提升产品国产化率，推进在半导体和军工电子领域的布局。预计2025-2027年归母净利润分别为1.05亿、1.59亿和2.35亿元，对应PE分别为48、32和21倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 商誉减值风险及原材料价格波动风险；
2. 业绩承诺无法完成及行业政策调整的风险。