20251201-国信证券-晨会纪要_29页_502kb

宏观与策略

• 服务主导新周期：中国经济正经历三大转变：增长主引擎从第二产业转向服务业、建筑业自然萎缩、内需主力从投资转向消费。服务业与制造业相互成就，共同驱动价格趋势性回升。
• 2026年财政政策展望：为实现“十五五”开门红，财政赤字需维持高位，但需平衡财政可持续性与政策力度。关注“基建财政”向“福利财政”的转型及房地产企稳政策。
• ESG溢价现象：A股市场存在显著ESG正溢价，尤其在大盘股和中盘股中。ESG评分高公司未来收益更高，社会责任（S）是最强“阿尔法”来源。

固定收益

• 债市回调与降息预期：近期债市回踩因年末落袋为安操作扰动，但美联储降息预期升温推动债市回暖。2026年需关注中央经济工作会议政策定调。
• 超长债投资展望：通胀疲软及经济下行压力下，超长债低位震荡概率大。降息预期升温，超长债久期配置需谨慎。
• 转债市场优选：正股高波品种在震荡市中表现较好，关注AI应用、储能、半导体等成长板块，以及政策受益的光伏、炼化领域。

金融工程

• 创业板综合指数投资价值：成分股以小盘股为主，行业分散，估值处于低位，盈利增长预期强劲，风险收益比突出。
• 多因子选股策略：动量因子本周表现优异，四大指增组合均战胜基准。一年动量、标准化预期外收入等因子在不同指数样本中表现良好。
• 量化策略表现：小盘成长风格表现强势，主动量化组合普遍跑赢基准。港股医药板块领涨，精选组合年内涨60.69%。

行业分析

• PCB行业：AI驱动PCB需求结构变革，高端化进程加速，国产替代空间打开。建议关注生益科技、沪电股份等龙头企业。
• 公用环保行业：财政部提前下达2026年生态环保资金，四川电力交易方案优化。建议关注火电、新能源发电、核电等板块。
• 电新行业：工信部规范锂电池行业竞争，国内企业斩获全球储能订单。建议关注宁德时代、亿纬锂能及固态电池材料企业。

外围市场

• 美股：价格快速修复，科技板块领涨。降息预期升温，2年期美债利率降至3.47%。
• 港股：股价全面修复，消费、科技板块表现强势。新任美联储主席人选及降息预期是市场关注焦点。
• 商品市场：黄金、原油需求疲软，螺纹钢、不锈钢领跌。铜、锌等金属小幅上涨。