汽车行业2021年度投资策略：燃油车销量平稳缓增，新能源车进入品质竞争时代-20201221-山西证券-42页_1mb

汽车行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年汽车行业预计保持平稳缓增态势，全年销量约为2800万辆，主要特征为国产化替代、品质高端化和智能化发展。新能源汽车进入品质竞争阶段，其长期发展趋势明确，政策驱动正逐步向市场驱动过渡。乘用车市场整体向好，豪华车与自主品牌高端车型表现突出，商用车市场中客车和重型货车需求增长显著，尤其是新能源客车和重卡领域。

主要观点

1. 行业整体回暖：疫情对汽车消费造成冲击后，2020年下半年消费迅速回暖，产业循环改善。
2. 新能源汽车发展提速：新能源汽车销量持续增长，品质提升带动需求增加，成为行业长期发展方向。
3. 政策推动结构性机会：地方促销费政策、新能源补贴延长、双积分政策等，推动新能源车和乘用车市场结构优化。
4. 重卡市场高增长：受房地产和基建需求、超载治理等因素影响，重卡市场有望持续高增长。
5. 客车电动化加速：城市化率提升、政策支持、技术进步推动客车电动化替代，海外市场仍有潜力。
6. 投资策略聚焦：建议关注整车龙头、优质零部件供应商、新能源与智能化产业链。

关键信息

行业回顾

• 2020年汽车行业涨幅为44.94%，优于大盘。
• 汽车行业PE和PB处于历史高位，细分行业分化明显。
• 乘用车销量同比下降，但降幅收窄，SUV和轿车仍为市场主力。
• 客车销量在2020年三季度后有所回升，电动化趋势明显。
• 重型货车销量在2020年呈现持续高增长，2021年预计维持高位。

政策基本面

• 新能源补贴延长至2022年底，但续航门槛提升，30万元以上车型不再享受补贴。
• 地方政策多为促进消费，包括购置补贴、金融优惠、降价促销等。
• 国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，明确新能源汽车发展路径，提出到2025年新能源车销量占比达25%。

行业预判

• 2021年上半年汽车销量增长确定性较强，下半年面临下行压力。
• 乘用车市场关注豪华车和自主品牌高端车，建议关注品牌与车型矩阵完善的整车制造商。
• 客车市场电动化替代持续推进，建议关注具备新能源客车技术经验的企业。
• 重型货车市场因换车基数增加、基建需求和超载治理，预计维持高位运行。

新能源汽车

• 新能源汽车销量持续增长，11月零售渗透率达8.0%。
• 头部企业如上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉表现强劲。
• 新能源汽车品质提升、设计优化、智能化发展，推动其需求增长。
• 行业竞争加剧，造车新势力与传统车企共同布局新能源产业链。

行业热点

• 特斯拉产业链：特斯拉在华销售40万辆，其产业链相关企业受益。
• MEB平台：大众MEB平台成为重要电动平台，推动新能源车型发展。
• 新零售模式：吸引年轻消费者，提升品牌曝光度，传统销售模式逐步被取代。
• 欧洲新能源补贴：欧洲多国推出高额补贴，推动新能源车销量增长。

投资建议

选股主线

1. 整车龙头：上汽集团、长安汽车、宇通客车等，具有品牌优势和完善的车型矩阵。
2. 零部件龙头：潍柴动力、三花智控、均胜电子等，具备技术壁垒和成本优势。
3. 新能源及智能化产业链：关注特斯拉产业链、大众MEB平台等，寻找优质标的。

风险提示

• 宏观经济下行
• 汽车销量不及预期
• 行业政策大幅调整

标的推荐

图表目录

• 图1：中信一级行业2020年涨跌幅
• 图2：子行业（中信三级）2020年涨跌幅
• 图3：行业近5年PE(TTM)变化情况
• 图4：汽车及细分行业PB(LF)情况
• 图5：汽车及细分行业PE(TTM)情况
• 图6：汽车及细分行业PB(LF)情况
• 图7：汽车年产销情况
• 图8：经销商库存预警指数
• 图9：汽车月产销情况
• 图10：汽车板块单季度毛利率情况
• 图11：汽车板块单季度净利率情况
• 图12：我国民用汽车千人保有量逐年增长
• 图13：2019年各省民用汽车千人保有量对比
• 图14：2018年以来乘用车月产销情况
• 图15：乘用车分车型增量拆分
• 图16：乘用车各车型月销量同比对比
• 图17：乘用车各车型销售份额变化情况
• 图18：豪华车单月零售及效率情况
• 图19：2020年豪华车月销量份额情况
• 图20：客车年销量情况
• 图21：2020年以来客车累计产销情况
• 图22：中国城市化率不断提升
• 图23：电动客车销量在客车销量中的占比
• 图24：重型货车年销量情况
• 图25：重型货车月销量情况
• 图26：重卡主要下游需求
• 图27：房地产行业投资总额持续提升
• 图28：新能源汽车年产销情况
• 图29：新能源汽车月产销情况
• 图30：新能源汽车需求因素
• 图31：智能汽车为汽车增加了诸多附加功能
• 图32：消费模式决定曝光度与效果
• 图33：欧洲历年新能源乘用车销量走势
• 图34：欧洲各国新能源走势
• 图35：特斯拉中国地区销量分布
• 图36：20-30万新能源车型
• 图37：大众集团电动车销量、渗透率
• 图38：大众MEB平台与MQB对比
• 图39：MEB平台电池供应商份额

表格目录

• 表1：汽车分车型销量拆分表
• 表2：2019/2020年新能源乘用车补贴调整一览
• 表3：2020年提振汽车行业的政策信息汇总
• 表4：乘用车各车型销售情况
• 表5：国内外车企新能源汽车发展战略汇总
• 表6：欧洲主要补贴政策
• 表7：25-35万纯电动汽车整理
• 表8：特斯拉产业链上市公司梳理
• 表9：大众MEB在国内主要供应商
• 表10：公司盈利预测、估值及投资评级