20260828-国盛证券有限责任公司-比音勒芬-002832.SZ-业绩超预期_2026Q2扣非归母净利润同增36_3页_737kb

比音勒芬（002832.SZ）总结

核心内容

比音勒芬（002832.SZ）在2026年第二季度和上半年实现了显著的业绩增长，同时在渠道拓展、品牌建设及财务健康方面表现出色。公司展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力，受到市场高度关注。

主要观点

• 业绩表现超预期：2026Q2收入同比增长32%，扣非归母净利润同比增长36%，远超市场预期。2026H1收入同比增长24%，归母净利润同比增长18%，扣非归母净利润同比增长21%。
• 盈利质量稳健：毛利率保持稳定，销售、管理费用率同比下降，财务费用率上升但整体净利率有所改善。
• 渠道增长强劲：线上渠道收入同比增长102%，直营门店数量同比增长18%，加盟门店数量同比增长5%。预计2026年门店总数将净增约100家，推动收入增长超20%。
• 品牌战略升级：主品牌持续提升产品力，增加运动及户外系列比例，围绕“三高一新”理念进行产品创新。同时，公司通过与知名IP联名、拓展高端品牌等方式增强品牌势能。
• 财务状况良好：公司拥有充沛的现金储备，经营性现金流强劲，资产结构健康，负债率可控，偿债能力较强。

关键信息

财务表现

增长预期

• 2026年收入预计同比增长22.6%，利润增速快于收入。
• 2027年收入预计同比增长12.6%，利润预计同比增长26.6%。
• 2028年收入预计同比增长9.9%，利润预计同比增长15.1%。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司稳健的业绩增长和良好的财务状况。
• 预计2026年PE为18倍，2027年PE为14.5倍，显示出较高的投资吸引力。

风险提示

• 消费环境波动风险
• 渠道扩张不及预期
• 新品牌孵化效果不达预期
• 运动时尚景气度回落

战略布局

主品牌发展

• 推出高性能产品，如小领T、冰爽T、超轻T等。
• 与故宫宫廷文化、哈佛大学等IP联名，实现文化破圈。
• 调整产品定价策略，推出高质价比产品以吸引年轻消费者。

其他高端品牌

• 与日本户外露营品牌SnowPeak战略合作，计划到2026年底开设超过11家旗舰店。
• K&C品牌持续孵化零售网络，2026年发布剑桥大学联名系列。
• 威尼斯品牌赞助路亚赛事并提供品牌露出。
• 获得OOFOS中国内地独家经营权。

渠道表现

• 线上渠道：2026H1线上销售收入为4.3亿元，同比增长102%。
• 直营渠道：2026H1直营门店数为783家，平均面积180平方米，单店销售金额213万元。
• 加盟渠道：2026H1加盟门店数为645家，表现稳健。

财务健康状况

• 存货管理：2026H1末存货同比增长25.4%，但存货周转天数同比下降1.2天至352.3天。
• 现金储备：2026H1经营性现金流量净额为5.2亿元，约为同期归母净利润的1.1倍。
• 货币资金及交易性金融资产：合计约20亿元，为业务发展提供坚实保障。

估值与财务比率

公司信息

• 股票信息：
  • 行业：服装家纺
  • 献评级：买入
  • 08月27日收盘价：24.03元
  • 总市值：13,714.09百万元
  • 总股本：570.71百万股
  • 自由流通股占比：68.23%
  • 30日日均成交量：14.95百万股

分析师声明

• 报告由国盛证券研究所发布，分析师包括杨莹、侯子夜、王佳伟。
• 报告观点基于分析师个人判断，不受第三方影响。

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