20250302-招商期货-尿素产业链周度报告_库存持续去化_供需改善_短期仍震荡偏强_13页_778kb

尿素产业链周度报告（2025年3月2日）

本期要点

• 行情分析：

  1. 成本端：煤炭供需平衡偏弱，生产成本下移，利润扩大，成本支撑一般。
  2. 库存端：企业库存本周延续大幅去库，仍处历史高位水平。
  3. 供需端：国内生产利润修复明显，总开工率环比回升；下游复合肥开工率大幅回升，其他需求小幅增长。

• 核心观点：

  • 库存去化持续，供需边际改善，但整体供需仍偏宽松。
  • 关注出口政策能否放开及农业补库力度的变化。

• 操作建议：

  • 短期建议观望，逢低做多，区间震荡为主。

• 风险提示：

  1. 上游煤价波动及投产情况；
  2. 地缘政治风险；
  3. 出口政策变化；
  4. 下游补库力度不及预期。

分析与数据总结

一、尿素走势回顾

• 现货价格：山东、江苏等地区价格环比上升，山东本周现货价1820元/吨。
• 基差：截至本周，山东基差为11元/吨，持续上升。
• 外盘及出口利润：出口价差高位运行，政策未放松，出口短期难放量。

二、产业链运行情况

1. 供应端：

   • 全国尿素装置开工率85.32%，环比上升0.72个百分点。
   • 煤制、气制利润显著扩大，产量增加至每日1.993万吨。
   • 气头装置开工率65.68%，煤头装置开工率91.32%。

2. 需求端：

   • 复合肥周度开工率大幅回升，港口预收天数增加至52天，同比增长40%。
   • 其他需求如三聚氰胺、人造板回暖，但农机、地产需求仍偏弱。

三、库存与外盘

• 企业库存继续下降，1.266亿吨，同比下降降幅收窄。
• 内地库存仍处于历史高位，沿海港口库存稳定。
• 外盘价格稳中有涨，内外盘价差扩大至高位，出口空间未开启。

结论

综合来看，尿素产业链短期处于供需边际改善阶段，成本支撑偏弱但仍有修复可能，需求端持续恢复起到稳定作用。建议短期关注出口政策及农业补库节奏，操作上择机参与震荡行情，需谨慎应对上游波动和政策变化风险。