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海伦司公司点评：Q1业绩超预期，酒馆龙头王者归来

投资要点

• 业绩超预期，后疫情时代加速复苏
  2023Q1预计实现收入355-356亿元，净利润0.74-0.76亿元，同比增长显著，毛利率与净利率分别较疫情前提升69pcts和73pcts。

• 强劲的市占率与市场空间
  小酒馆赛道CR5不到3%，海伦司占据约11%市占率。对标星巴克中国，参考其直营+商场店模式，海伦司中期开店空间约3000家，现有门店计划年内达到1000家左右。

• 营业率加速恢复，盈利能力改善
  营业门店数已从12月末的20%升至90%以上，单店月净利润超过6万元。随着复开和新开门店加速，全年净利润有望超47亿元。

• 积极盈利增长与估值
  2023-2025年归母净利润预计47.2亿、64.7亿、88.8亿元，同比增长37%+。当前PE分别为30倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复、宏观经济下行、食品安全及门店扩张不及预期、单店盈利偏差。