2017-游艇休闲产业深度报告-游艇休闲产业之黄金时代_48页_2mb

游艇休闲产业深度报告总结

核心内容

游艇休闲产业在中国正处于快速发展的关键阶段，预计未来10年将迎来黄金时代。中国已具备发展游艇休闲的经济基础，消费观念正从商务接待向生活方式转变，俱乐部、公共码头等基础设施逐渐完善，产业政策支持和国家层面的“海上丝绸之路”战略为游艇产业提供了发展契机。我们预测国内游艇休闲市场潜在消费规模将超过千亿人民币，年均增速有望达到30%以上。

主要观点

1. 经济基础：中国的人均GDP已接近6700美元，沿海发达地区具备游艇消费的经济基础。
2. 政策支持：国家及地方政府对游艇产业出台了一系列扶持政策，包括游艇自由航行、税费优化等，为产业发展提供了良好环境。
3. 消费观念转变：游艇消费逐渐从富豪阶层向中产阶层扩散，成为大众休闲生活方式的一部分。
4. 商业模式升级：游艇俱乐部正向综合运营平台转型，涵盖游艇销售、租赁、维修、旅游、会展、赛事等多领域，形成一站式服务。
5. 产业带动效应：游艇产业具有强大的经济带动能力，每投入1美元可带来6.5~10美元的回报效益，带动周边餐饮、酒店、旅游等相关产业。
6. 估值溢价：在经济转型阶段，游艇休闲产业应享受估值溢价，包括资本化、成长性及垄断性溢价。
7. 国际经验借鉴：美国和日本的游艇产业发展历程显示，消费升级、文化渗透和产业政策是推动游艇休闲产业发展的关键因素。

关键信息

国际经验

• 美国：游艇产业从1970年起步，至2006年游艇保有量达1700万艘，年销售额400亿美金，俱乐部数量超过1300家，游艇消费从富豪向大众扩散。
• 日本：游艇文化普及程度高，政府推动海洋战略，游艇产业在1980~2002年快速发展，每1000人拥有3艘游艇，游艇俱乐部数量多，拥有完善的产业链。
• 发展趋势：高尔夫、滑雪、游艇是三大贵族休闲运动，游艇是最后发展的一个，但增长潜力最大。

中国游艇产业发展

• 游艇俱乐部：截至2014年，国内已建成63家游艇俱乐部，在建和规划150家，形成游艇休闲消费的重要平台。
• 游艇产业潜力：根据预测，中国游艇保有量在十年内将增长13倍，2020年预计达4万艘，市场总容量预计在200~400亿元。
• 消费群体：目前游艇消费群体以企业为主，未来将向中产家庭转移，游艇消费将更加普及。
• 商业模式：游艇俱乐部将向上下游延伸，提供一站式服务，如游艇金融、租赁、维修等。同时，与旅游、会展、赛事等行业整合，形成多元化盈利模式。
• 游艇租赁：租赁模式可降低游艇拥有成本，促进游艇消费普及，人均每小时租赁费用约500元，适合中产阶层。
• 游艇金融：融资租赁模式正在兴起，将促进游艇消费和产业发展。

投资建议

• 行业评级：机械设备行业被给予“增持”评级。
• 重点推荐：太阳鸟被重点推荐，预计2014~2016年EPS分别为0.16、0.30、0.36元，P/E分别为79.6、43.1、33.0倍，当前市值33亿元，基本合理，长期市值空间百亿以上。
• 其他推荐：上海佳豪、海峡股份等公司也被提及，但投资评级未明确。

风险提示

• 国内游艇俱乐部建设推进进度低于预期。

图表与数据

• 图1：游艇产业链
• 图2：游艇服务产业链供给系统
• 图3：游艇俱乐部数量63家
• 图4：游艇服务公司54家
• 图5：中国交通运输协会邮轮游艇分会预测值
• 图6：美国人均GDP3000美元时，游艇经济开始萌芽
• 图7：我国人均GDP已经6700美元
• 图8：中国城市家庭收入（USD购买力平价调整）
• 图9：富裕人群购买游艇的用途从商务接待转向生活方式
• 图10：品牌和服务是富裕人群购买游艇的主要考虑因素
• 图11：中国游艇消费群体分布
• 图12：中国游艇购买者心态分析
• 图13：世界游艇产业收入构成（亿美元）
• 图14：英国游艇产业收入构成（百万英镑）
• 图15：美国游艇销售额变化（十亿美元）
• 图16：美国游艇产业发展路径
• 图17：日本人均拥有的游艇比例已经接近欧洲
• 图18：高尔夫核心人年消费额分布
• 图19：美国三大休闲产业发展秩序
• 图20：近10年来，国内高尔夫球场数量大幅增长
• 图21：2009年以前高尔夫核心人口数量增速超过30%
• 图22：未来10年中国滑雪场规模及人群将继续保持快速增长
• 图23：中国三大休闲产业发展秩序
• 图24：游艇休闲产业规模测算（亿元人民币）
• 图25：游艇俱乐部类型
• 图26：欧美游艇俱乐部提供多层次的服务
• 图27：澳大利亚三大游艇俱乐部收入结构
• 图28：国内游艇俱乐部类型
• 图29：游艇旅游度假综合体商业模式
• 图30：赛事参与者快速增长
• 图31：美国某赛事收入结构
• 图32：澳大利亚波特俱乐部实景图
• 图33：游艇俱乐部收入规模
• 图34：游艇俱乐部收入构成
• 图35：游艇俱乐部会籍收入
• 图36：游艇俱乐部会籍收入毛利率水平
• 图37：游艇俱乐部商品销售收入构成
• 图38：游艇俱乐部商品销售毛利率水平
• 图39：游艇俱乐部游艇租金收入
• 图40：游艇俱乐部游艇租赁业务毛利率水平
• 图41：游艇俱乐部服务业务收入
• 图42：游艇俱乐部服务业务毛利率水平
• 图43：澳大利亚帆船赛事
• 图44：鸿洲集团业务布局
• 图45：三亚鸿洲游艇会码头实景图
• 图46：鸿悦享法国进口博纳多帆船玩海之旅产品介绍
• 图47：海天盛筵参展品牌涵盖游艇、公务机、酒店、豪车和精品（部分）
• 图48：SPX行业指数权重占比1990年
• 图49：SPX行业指数权重占比2003年
• 图50：1990~2003年SPX行业指数涨幅比较
• 图51：软件和服务业的大幅上涨来自于业绩估值双驱动
• 图52：食品与必须消费品零售业的上涨来自于估值提升
• 图53：保健设备与服务的上涨来自于业绩估值双驱动
• 图54：消费者服务行业上涨来自于估值提升
• 图55：标普500、标普消费者服务指数、酒店餐厅及休闲指数估值比较
• 图56：1980~1989年东京交易所行业指数涨幅比较
• 图57：1992~1999年东京交易所行业指数涨幅比较
• 图58：1992~1999年东京交易所行业指数涨幅比较
• 图59：日本东京交易所指数、消费者服务行业指数估值比较
• 图60：VAIL Resorts收入、市值比较
• 图61：VAIL Resorts PE水平
• 图62：VAIL Resorts PB水平
• 图63：VAIL Resorts ROE一度高达24.5%
• 图64：VAIL Resorts毛利率

表格

• 表格1：游艇产业政策法规
• 表格2：各地政府将游艇产业作为重点发展产业
• 表格3：美国游艇持有费用
• 表格4：各国海岸线资源
• 表格5：美国、日本游艇产业快速发展时与中国游艇产业之比较
• 表格6：国内三大贵族运动发展状况之比较
• 表格7：从休闲旅游市场看游艇休闲市场潜在需求:敏感性分析（亿元）
• 表格8：10米左右游艇的使用成本（按售价50万左右、年出航20次计算）
• 表格9：国内主要游艇展会
• 表格10：国内部分帆船赛事简表
• 表格11：2013年俱乐部会员活动和赞助商
• 表格12：波特游艇俱乐部赞助商44家
• 表格13：鸿州集团加快游艇休闲产业布局
• 表格14：三亚鸿洲游艇会会籍
• 表格15：三亚鸿洲游艇租赁价格
• 表格16：三亚鸿洲游艇会航海体验中心海上特色主题方案及价格
• 表格17：海天盛筵参展商和观众逐年增长
• 表格18：全球高尔夫俱乐部及滑雪俱乐部设施及服务行业样本
• 表格19：俱乐部服务设施行业与其对应市场指数相对估值水平
• 表格20：游艇休闲相关概念上市公司
• 表格21：太阳鸟盈利预测

结论

游艇休闲产业在中国正迎来爆发期，具有巨大的市场潜力和发展空间。随着政策支持、消费升级和基础设施完善，游艇俱乐部将从单一的泊位服务向综合运营平台发展，推动游艇产业从制造向服务延伸，实现产业价值最大化。太阳鸟作为重点推荐公司，具备打造游艇休闲服务平台型企业的能力，长期市值空间有望达到百亿以上。