20260731-东吴证券-诺德股份-600110.SH-2026年半年报点评_单吨净利拐点明确_业绩符合市场预期_3页_433kb

诺德股份（600110）2026年半年报总结

核心内容

诺德股份（600110）在2026年半年报中表现出强劲的业绩增长趋势，尽管前期存在亏损，但公司已实现单吨净利的拐点，业绩符合市场预期。公司主要业务为铜箔制造，尤其是电子箔产品开始起量，推动业绩显著改善。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年，公司实现营收64.3亿元，同比增长113.3%；归母净利润1亿元，同比增长242.1%；扣非净利润0.5亿元，同比增长159.6%。Q2营收38.9亿元，同比增长142.2%，环比增长53%；归母净利润0.6亿元，同比增长280.7%，环比增长56.7%。
• 毛利率变化：Q2毛利率为7.5%，同比下滑1.9个百分点，环比下滑4.2个百分点，主要受高阶电子铜箔及载体铜箔处于送样阶段，良率偏低影响。
• 单吨净利拐点：Q2单吨净利为0.2万元，环比翻倍；预计Q3起单吨净利显著提升，年底有望达到0.5-0.7万元。
• 产能扩张：公司6月起已满产，预计2026年全年铜箔出货量为11.5-12万吨，同比增长60%以上。Q4新增1.5万吨产能，年底实现17万吨产能，其中电子箔3万吨。预计2027年铜箔出货量为16-17万吨，同比增长40%。
• 费用率下降：2026年上半年期间费用为4.7亿元，费用率为7.3%，同比减少5.1个百分点；Q2期间费用2.4亿元，费用率6.1%，同比减少5.8个百分点，环比减少3个百分点。
• 现金流情况：2026年上半年经营性现金流为-10.9亿元，同比大幅下降318.8%；Q2经营性现金流为-13.7亿元，同比下降471.8%，环比下降1142%。
• 投资与研发：公司2026年上半年资本开支为5.1亿元，同比增长123.1%；Q2资本开支2.5亿元，同比增长75.8%，环比增长177.4%。研发费用持续增长，2026年预计为313亿元。
• 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.2/13.6/18.3亿元，同比增长242%/220%/35%。对应PE分别为33/10/8倍，公司处于估值低位，具备涨价弹性。
• 估值指标：2026年P/E为32.84倍，P/B为2.34倍，公司资产总计预计增长至28.8亿元，资产负债率逐步上升，但整体仍可控。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

关键信息

业绩亮点

• 营收增长：2026年上半年营收同比增长113.3%，Q2环比增长53%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长242.1%，Q2同比增长280.7%。
• 产品结构优化：电子箔开始起量，Q2RTF单月出货超200吨，HVLP1-2代产品6月起出货，HTE出货0.4万吨。

财务预测

资产负债表（单位：亿元）

关键风险提示

• 电动车销量不及预期
• 市场竞争加剧
• 公司对外担保比例过高
• 信息披露调查暂未结案

结论

诺德股份在2026年半年报中展现出强劲的业绩复苏迹象，铜箔业务特别是电子箔产品开始放量，推动公司盈利能力显著提升。公司未来三年业绩有望持续增长，估值处于低位，具备涨价弹性，因此维持“买入”评级。投资者应关注市场环境变化及公司潜在风险。