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旗滨集团（601636.SH）投资分析总结

核心内容概述

旗滨集团（601636.SH）是一家主要从事玻璃制造及光伏玻璃业务的公司，所属行业为建筑材料/玻璃制造。当前股价为13.04元，分析师认为其合理估值区间为20.44-21.90元，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 当前市场表现与盈利情况

• 2022年第一季度：公司实现营收30.63亿元，同比增长4.81%；但归母净利润为5.22亿元，同比下降40.69%，扣非净利润为4.83亿元，同比下降43.41%。
• 成本压力：主要由于原油价格持续上涨，导致玻璃原燃料价格攀升，尤其是纯碱和石油焦，成本上涨显著拉低了盈利水平。
• 毛利率下降：Q1毛利率为34.41%，同比下降约17.3个百分点。

2. 行业展望

• 浮法玻璃行业：受地产下行及疫情反复影响，2022年Q1浮法玻璃价格低位震荡，但预计随着疫情边际好转，需求将集中释放，价格有望开启新一轮上涨。
• 光伏玻璃前景：公司积极布局光伏玻璃领域，计划到2025年光伏玻璃产能达到14400吨/天，有望成为新的业绩增长点。

3. 公司战略与业务拓展

• 光伏业务：公司已在湖南、福建、浙江、马来西亚等地建设多条光伏玻璃生产线，并配套深加工设施，同时成立子公司建设分布式光伏电站，以降低用电成本并积累相关经验。
• 电子玻璃与药玻业务：电子玻璃技术路径已突破，中性硼硅药用玻璃一期已实现商业化运营，二期也在推进中，未来产品结构有望进一步优化。

4. 财务与现金流状况

• 经营性现金流：Q1经营性净现金流为-0.35亿元，主要因增加原燃料储备导致现金流出。
• 资产负债率：报告期末仅为34.47%，显示公司财务结构稳健。
• 货币资金与资产：公司货币资金及交易性金融资产约54亿元，同比增长211.6%；总资产规模持续扩大，预计到2024年将达到404.21亿元。

5. 投资建议

• 盈利预测：2022-2024年公司预计实现净利润分别为39.2亿元、50.3亿元和61.1亿元，对应EPS分别为1.46元、1.87元和2.27元。
• 估值分析：2022-2024年PE估值分别为9倍、7倍和5.7倍，估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。
• 维持“买入”评级：基于公司光伏玻璃产能加速扩张、产品结构优化及未来增长潜力，维持“买入”评级，目标价区间为20.44-21.90元。

关键信息

股票数据

• 总股本：2,686.30百万股
• 流通A股：2,686.30百万股
• 52周股价区间：11.70-28.17元
• 总市值：35,029.37百万元
• 每股净资产：5.12元（2022年Q1）

财务预测（2022E-2024E）

风险提示

• 原材料持续涨价导致成本压力加剧
• 地产投资低于预期
• 新业务拓展进度不及预期
• 环保监管放松，产能退出进度不及预期

分析师信息

• 分析师：闫广
• 资格编号：S0120521060002
• 邮箱：yanguang@tebon.com.cn
• 研究背景：曾任中投证券、国金证券、太平洋证券等公司分析师，2021年加入德邦证券，专注于建材行业研究，曾获多项分析师奖项。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，且不保证数据的准确性。报告内容基于分析师独立研究，不受第三方影响。投资者应根据自身情况谨慎决策。