20211114-国联证券-新洁能-605111.SH-定增推动创新升级_股权激励绑定核心骨干_3页_507kb

新洁能（605111）总结

核心内容

新洁能（605111）近期发布了定增预案及股权激励方案公告，标志着公司在功率半导体领域进一步加大投入，以推动技术升级和业务拓展。公司计划通过定增募集不超过14.5亿元资金，用于Sic/GaN功率器件、功率IC及IPM、PIM（含车规级）三个项目的建设，分别投入2亿元、6亿元、5亿元，建设周期为2年、3年、3年。同时，公司推出股权激励计划，拟向142人授予141.68万股（预留20.03万股），授予价格为84.25元/股，旨在绑定核心高管及技术人员，提升团队稳定性。

主要观点

1. 定增推动技术升级与业务拓展

• 资金用途：定增资金主要用于第三代半导体功率器件研发（Sic/GaN），以及功率IC、IPM、PIM（含车规级）等配套产品的开发，增强公司产品线的全面性。
• 技术方向：Sic和GaN作为第三代半导体材料，具有更高的功率处理能力和开关频率，符合行业发展趋势，有助于公司在功率器件市场中保持竞争优势。
• 项目周期：三个项目分别建设2年、3年、3年，表明公司对技术投入的长期规划。

2. 股权激励强化人才绑定

• 激励对象：包括6位高管、136位技术人员及业务骨干，体现公司对核心人才的重视。
• 业绩目标：2021-2023年收入目标分别为14亿、16亿、18亿元，对应同比增速分别为46.60%、14.29%、12.50%。若股票在2022年授出，则增加2024年业绩目标为20亿元，同比增速11.11%。
• 人才战略：股权激励有助于稳定团队，应对半导体行业人才紧缺问题，提升公司研发和市场拓展能力。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为4.27亿、5.17亿、6.48亿元，增速分别为206.69%、21.00%、25.30%。
• 估值指标：2021-2023年PE分别为62、51、41倍，EV/EBITDA分别为51.00、41.91、33.18倍，显示估值逐步下降，可能反映市场对公司未来增长的预期逐渐趋于理性。
• 每股指标：2021-2023年EPS分别为3.02元、3.65元、4.57元，每股经营现金流分别为2.34元、2.98元、3.68元，显示盈利能力逐步增强。

财务结构

• 总股本：142百万股（流通股本101百万股），公司资本结构较为稳定。
• 资产负债率：持续下降，从2019年的29.24%降至2023年的17.00%，显示公司财务风险较低。
• 流动比率与速动比率：分别为5.43、4.65倍（2021E），2023年预计分别为5.82、5.04倍，显示公司偿债能力较强。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 当前股价：186.26元。
• 历史股价：一年内最高242.69元，最低113.72元。

风险提示

• 市场需求风险：下游市场需求不及预期可能影响公司业绩。
• 供应链风险：代工厂晶圆投片量不及预期可能影响生产进度。
• 行业竞争：第三代半导体技术发展迅速，竞争加剧可能影响公司市场份额。

总结

新洁能通过定增和股权激励计划，推动在Sic/GaN功率器件、功率IC及IPM、PIM（含车规级）等领域的创新升级，增强技术竞争力和产品配套能力。股权激励绑定核心高管和业务骨干，有助于稳定团队，提升长期发展能力。公司财务结构稳健，盈利能力持续增强，估值逐步下降，投资建议为“增持”。然而，需关注下游市场需求、代工厂产能及行业竞争等风险因素。