20180331-光大证券-大炼化聚酯产业链周报_12页_1mb

大炼化聚酯产业链周报总结

核心内容

本周周报聚焦于大炼化项目盈利跟踪及聚酯产业链产品价格与库存变动情况，旨在通过一系列盈利指标帮助投资者了解当前市场动态，并提供投资建议与风险提示。

主要观点

• 大炼化项目是发展中国家化工企业壮大的必由之路，除了传统国企如中石化、上海石化和华锦股份外，一批民营大炼化项目即将投产，标志着国内A股市场将出现“大炼化板块”。
• 盈利指标下降：本周炼油毛利下降，化工品毛利也有所下滑。具体表现为：
  • 光大出口炼油盈利指数为13.59美元/桶，环比下降0.73美元/桶。
  • 国内炼油盈利指数为15.58美元/桶，环比下跌0.29美元/桶。
  • 芳烃产业链盈利指数为5224.79元/吨，环比下跌57.67元/吨。
  • 乙烯产业链盈利指数为412.62美元/吨，环比下跌25.79美元/吨。
• PX价格下跌，价差缩小：PX价格为926美元/吨，环比下跌10美元/吨，价差缩小至319美元/吨，开工率下降1.79个百分点。
• PTA价格下跌，价差缩小：PTA价格为5405元/吨，环比下跌90元/吨，价差为800元/吨，环比下降12元/吨，开工率上升3.04个百分点，库存不变。
• 涤纶长丝价差缩小：POY、FDY、DTY价差分别缩小52元/吨、73元/吨、73元/吨，但POY价格略有上升25元/吨，平均产销率保持不变，开工率略有下降。
• 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布：
  • 涤纶短纤价差上升332元/吨，但价格不变，开工率大幅下降9.80个百分点。
  • 聚酯切片开工率下降1.68个百分点。
  • 聚酯瓶片价差上升332元/吨，但价格不变。
  • 坯布库存天数减少，织机开工率保持不变。

关键信息

投资建议

• 建议重点关注“中国化工崛起组合”：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化。
• 同时适当配置中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业，以防范原油市场的波动风险。

风险分析

1. 原油价格波动风险：
   • 原油价格快速下跌或维持高位均会对炼化产品和聚酯产业链造成影响。
   • 油价下跌可能导致企业库存贬值，而油价高位则会压缩炼油盈利空间，同时影响下游化工品需求。
2. 下游需求不及预期风险：
   • 聚酯产业链的下游主要来自纺织服装和家纺行业，其需求与宏观经济景气度相关。
   • 成品油还面临电动车带来的竞争压力，若需求端增速不及预期，行业存在下行风险。

盈利指标与产品价格变动

产业链动态

• PX：价格下跌，价差缩小，开工率下降。
• PTA：价格下跌，价差缩小，开工率上升，库存保持不变。
• 涤纶长丝：POY价格略有上升，FDY和DTY价格不变，价差缩小，库存不变，开工率下降。
• 涤纶短纤：价差上升，但价格不变，开工率大幅下降。
• 聚酯切片：开工率下降。
• 聚酯瓶片：价差上升，但价格不变。
• 坯布：库存天数减少，织机开工率保持不变。

行业评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

附注

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告中所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。