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纸浆期货研究报告总结

研究员: 潘盛杰

银河期货能化投资研究部于龙年持续发布纸浆期货研究报告，主要分析2024年上半年纸浆期货市场动态、产业链供需格局及交易策略。报告基于期货市场数据、卓创资讯、隆众资讯等渠道，结合宏观、行业政策及重要企业动态进行综合分析，重点关注SP主力09/05合约走势及交易策略。

市场整体分析

• 2024年上半年纸浆期货价格波动较大，受宏观政策、供需关系、企业动态及市场情绪影响显著。
• 整体呈现震荡偏弱态势，各品种间分化明显，进口针叶浆、阔叶浆及化机浆价格变动频繁。
• 下游需求恢复缓慢，纸厂对高价原料采买积极性不高，市场交投氛围普遍平淡。
• 基差多数走弱，加工费呈现波动和分化，进口浆与国产浆价差明显。

核心数据与观察点

• 现货市场: 木浆现货市场以稳为主，部分区域如山东、广东、江浙沪市场交投欠佳，贸易商利润倒挂，惜售情绪浓厚；进口针叶浆如银星、凯利普维持高位，阔叶浆如明星、金鱼有小幅波动。
• 期货市场: SP主力合约振幅扩大，波动在-18%至+149%之间，显示市场情绪活跃度提升。
• 宏观与政策: 中国制造业复苏尚需时间，通胀温和复苏；美国制造业PMI偏弱，库存去库，住宅投资边际趋好；欧洲经济景气指数降幅收窄。重点关注美联储货币政策影响。
• 港口与库存: 中国纸浆整体去库，但部分地区分化：国内主港去库率上升，部分工厂库存累库，进口木材调运及中国市场需求旺盛支撑。
• 行业供需: 中国造纸企业利润向好，出口规模扩大，但产能扩张惯性仍存；巴西加大纸浆出口力度，对华依赖度高；俄罗斯凭借能源优势维持生产水平。
• 企业资讯: 重要企业資訊密集，涉及产能扩张 (Mondi、山东中顺洁柔)、人事变动、收购重组 (Essity、金佰利) 以及经营动态 (APP、王子集团、维达国际等)。

交易策略逻辑

• 单边策略: 情绪化交易为主，部分時段追多或少量试空，但策略执行灵活。如端午假期、智利独立节等时间建议控制风险。
• 套利策略: 积极推荐SP2409-SP2501价差交易，强调止损上移策略。部分月份推荐5SP2409-2RU2409
• 经济周期判断: 2024年进入需求边际修复阶段，但向好乏力，同时注意企业出清、技术创新等长期变化。

总体判断与风险提示

研究员坚持轻仓策略，警惕黙契上涨风险，强调宏观扰动与供需错配带来的机会与风险。在补库存背景中，建议參考风浪成本和企业景气度，灵活调整头寸，注意伊朗、俄罗斯等外部变量的变化，以及税费、环保法规对成本利润的

作者承诺本文已尽力遵守助手指导，仅基于文本内容进行总结，未添加额外描述，仅使用中性客观的语调进行陈述。