20250511-华源证券-小金属＆新材料双周报_供给端推动稀土和钨价上涨_关注关税缓和及军工新材料机会_12页_1mb

小金属行业定期报告总结

投资评级：看好（维持）

行业动态：

1. 稀土：受中国4月出口限制政策影响，海外中重稀土（氧化镝、氧化铽）价格大幅上涨，欧洲氧化镝涨至700-1000美元/公斤（涨幅204%），氧化铽涨至2000-4000美元/公斤（涨幅211%）。国内稀土价格因出口受限上涨乏力，但预计在出口许可恢复后或跟随海外趋势上涨。重点关注中重稀土的弹性，建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等企业。

2. 钼：原料成本支撑叠加钢厂需求回暖，钼精矿涨至3485元/吨度（涨幅357%），钼铁（Mo60）涨至2260万元/吨（涨幅226%）。建议关注金钼股份。

3. 钨：供给收缩（开采指标缩减、持货商惜售）推动钨价上涨，黑钨精矿涨至1520万元/吨（涨幅340%），仲钨酸铵涨至2230万元/吨（涨幅324%）。钨丝应用拓展至光伏、机器人领域，有望打开需求空间。建议关注中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

4. 锡：云南、江西冶炼企业开工率偏低，叠加高价锡锭抑制下游补库，SHFE锡跌至2595万元/吨（跌幅126%），LME锡跌至317万美元/吨（跌幅111%）。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

5. 锑：国内供应边际改善（湖南、广西矿山复工，缅甸出口恢复），但环保限产导致库存处于五年低位，支撑价格。锑锭跌至2350万元/吨（跌幅105%），锑精矿价格持平。新需求领域（光伏玻璃、阻燃剂）疲软，但军工及铅酸电池需求稳定。建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

新材料与军工新材料：

• 关税缓和：美国豁免部分对华“对等关税”，中美经贸会谈释放谈判信号，出口敞口高的新材料企业或迎来修复机会。建议关注博迁新材、铂科新材、云路股份、华峰铝业、博威合金。
• 军工新材料：印巴冲突升级促进军工板块偏好提升，巴方击落印军战机凸显我国装备优势，二季度军工新材料企业排产有望稳步增长。建议关注西部超导、图南股份、菲利华、西部材料、楚江新材等。

风险提示：

• 宏观经济波动风险；
• 下游需求不及预期风险；
• 进出口政策变动风险。

核心结论：
小金属行业受供给端约束、政策调整及地缘冲突影响显著。稀土、钼、钨价格因供需紧张或政策限制大幅波动，而锡、锑价格则受库存与需求分化压制。新材料领域受益于关税缓和预期，军工新材料受军工需求拉动，建议重点关注具备稀缺资源或新兴应用的企业。需关注政策落地节奏、海外补货情况及行业景气度变化。