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博林特（002689.SZ）投资分析总结

核心内容概述

博林特（002689.SZ）作为电梯行业的龙头企业之一，其估值被认为被市场低估，具备较高的投资价值。报告指出，公司目前的市场占有率较低，且在行业整合趋势下，其发展空间巨大。同时，公司通过直销模式和强大的股东背景，构建了稳固的竞争优势，特别是在维保市场和安装市场表现突出。

主要观点

1. 市场表现与估值

   • 博林特年初至今的绝对收益为14%，平均估值为14倍，明显低于康力电梯（40%收益，17倍估值）和江南嘉捷（36%收益，17倍估值）。
   • 报告认为，公司估值被低估，投资价值显现，首次给予“推荐”评级。

2. 行业发展趋势

   • 电梯行业预计保持15%以上的增长，龙头企业增长在20%以上。
   • 随着城镇化和老龄化进程加快，电梯市场将进入稳定增长期，维保和更新市场将成为增长的主要驱动力。
   • 国内品牌正逐步取代外资品牌，行业整合趋势明显。

3. 公司竞争优势

   • 直销模式：公司直销占比达80%，相较于国内其他公司（一般20%左右）具有明显优势，有利于提升维保收入。
   • 高毛利率：维保业务毛利率高达35%，高于行业平均水平。
   • 自主生产：公司拥有完整的电梯制造产业链，五大核心部件全部自主生产，成本控制优势显著。
   • 股东实力：实际控制人沈阳远大企业集团业务多元，2012年收入达200亿元，未来可能通过资产注入提升公司价值。

4. 产能扩张与市场布局

   • 2013年公司产能集中释放，预计新增5000台（重庆基地）和4000台（沈阳基地），未来三年产能有望翻番。
   • 公司目前主要市场集中在北方地区（占总收入60%以上），未来将通过重庆基地拓展西南市场，实现全国布局。

关键信息

• 财务数据：

  • 2012年营业收入为15.12亿元，净利润为1.24亿元。
  • 2013-2015年预测营业收入分别为18.5亿元、23.3亿元、27.9亿元，每股收益分别为0.4元、0.48元、0.58元。
  • 2012年安装维保收入为2.1亿元，其中新梯安装与维保各占50%，维保电梯数量约3.5万-4万台。
  • 公司资产负债率为47.7%，市盈率13.98倍，市净率1.70倍。

• 投资评级：

  • 首次给予“推荐”评级，认为公司未来业绩稳定增长，估值将回归合理水平。

• 风险提示：

  • 电梯行业增速可能低于预期，受房地产调控影响。
  • 公司营销网络建设需时间，短期内可能影响增长速度。

盈利预测

营收结构预测

关键财务比率

总结

博林特作为电梯行业的内资龙头，凭借直销模式、高毛利率和强大的股东背景，具备良好的发展潜力。随着行业整合、维保市场增长以及公司产能释放，其投资价值逐渐显现。尽管存在一定的市场风险，但公司未来业绩增长可期，估值有望回升，因此首次给予“推荐”评级。