2017-植物蛋白饮料行业：分享千亿市场的消费升级盛宴_25页-1mb

报告摘要

植物蛋白饮料行业深度研究报告总结

核心内容

行业趋势：饮料行业未来将向营养和健康方向升级，植物蛋白饮料、茶饮料和饮用水是增长最快的子行业。
市场前景：中国植物蛋白饮料行业仍处于快速增长期，预计未来3年保持20%左右的增速，行业规模近千亿，人均消费额提升空间巨大。
产品发展趋势：产品向冷鲜化、有机化方向发展，非豆奶类产品（如杏仁露、椰子汁）增速超过豆奶类产品。
竞争格局：美国植物蛋白饮料行业整体集中度低，但细分品类集中度高，龙头企业在特定品类中占据50%-80%市场份额。
投资建议：看好承德露露，建议关注南方食品，认为其具备较高的品牌力和产品力，且新品增长潜力大。

主要观点

美国市场分析：
- 植物蛋白饮料市场规模约300亿美元，年增速7%，是饮料中增速最快的子行业。
- 非豆奶类产品（如杏仁露、椰子汁）增速快于豆奶类产品。
- 行业整体集中度低，但细分领域集中度高，龙头品牌如Silk、Almond Breeze、RiceDream等占据主导地位。
- 白浪公司作为美国植物蛋白饮料龙头，通过产品创新、高效管理、员工福利及持续并购实现了市场份额的持续扩张。
中国市场分析：
- 中国植物蛋白饮料行业处于发展初期，人均消费额仅为美国的1/12，提升空间巨大。
- 产品种类和口味较为单一，高端化产品尚未形成规模。
- 与美国相比，中国植物蛋白饮料行业尚未出现冷鲜、有机等高端产品，具备较大的产品升级空间。
承德露露分析：
- 作为国内杏仁露龙头，公司推出果仁核桃露，实现爆发式增长，预计14-16年EPS分别为0.88元、1.05元、1.26元。
- 新总经理上任，提升管理效率，推动公司估值提升。
- 产品结构优化，果仁核桃露占比提升至90%，毛利率有望进一步提升。
- 区域扩张和渠道下沉是未来增长的重要方向。
南方食品分析：
- 黑芝麻乳作为新品，实现快速增长，2014年上半年收入同比增长1851%。
- 新执行总裁李强具备丰富的快消品营销经验，有助于推动产品放量。
- 未来关注芝麻糊产品升级及渠道下沉，预计14-16年EPS分别为0.25元、0.40元、0.63元。

关键信息

美国植物蛋白饮料趋势：
- 品种丰富，冷鲜化、有机化是发展方向。
- 非豆奶类产品增速快于豆奶类产品。
- 龙头品牌在细分品类中占据主导地位，如Silk在豆奶类中占89.4%，Almond Breeze和Silk在杏仁露中分别占58.2%和39%。
- 白浪公司通过持续并购和产品创新，成为行业龙头。
中国植物蛋白饮料趋势：
- 人均消费额年增速达35%，远超美国。
- 未来5年行业增速预计保持在20%左右。
- 产品种类和口味较单一，缺乏高端化产品。
- 乳制品、饮用水等行业的消费升级趋势为植物蛋白饮料行业提供借鉴。
投资建议：
- 承德露露：新品果仁核桃高增长，新总经理上任提升管理效率，维持“买入”评级，未来12个月目标价28.4元。
- 南方食品：关注新品黑芝麻乳的放量，预计未来三年EPS增长分别为48%、62.2%、57.4%。
风险提示：
- 原材料价格波动可能影响毛利率。
- 食品安全问题可能影响品牌形象和销售。

行业格局

美国：行业整体集中度低，但细分领域集中度高，龙头品牌在特定品类中占据主导地位。
中国：主要参与者包括承德露露、南方食品、黑牛食品等，其中承德露露和养元专注于植物蛋白饮料，其他品牌则向综合类食品饮料企业方向发展。

数据与图表说明

图表目录：
- 图1：植物蛋白、茶饮料及饮用水收入增速最快。
- 图2：2009VS2014，植物蛋白饮料收入占比提升。
- 图3：毛利率较高的子行业包括碳酸饮料、饮用水和植物蛋白饮料。
- 图4：城镇居民人均年度消费支出提升。
- 图5：美国各饮料子行业市场规模增速。
- 图6：含乳饮料、茶饮料及功能饮料销售额占比提升。
- 图7：美国含乳及植物蛋白饮料市场规模及增速。
- 图8：Silk杏仁露有9种口味。
- 图9：冷鲜类植物蛋白饮料渗透率提升。
- 图10：有机食品饮料销售额快速增长。
- 图11：Silk有机豆奶产品。
- 图12：非豆奶类产品增速快于豆奶类产品。
- 图13：非豆奶类产品占比提升。
- 图14：美国植物蛋白饮料CR5整体占比约17%。
- 图15：Silk占据美国豆奶类89.4%份额。
- 图16：RiceDream占据美国大米露86.5%份额。
- 图17：AlmondBreeze和Silk占据杏仁露58.2%和39%份额。
- 图18：Silk和Turtle Mountain占据椰子汁55.9%和42%份额。
- 图19：WhiteWave股价表现优异。
- 图20：WhiteWave收入及增速。
- 图21：WhiteWave利润及利润增速。
- 图22：WhiteWave毛利率及净利率情况。
- 图23：2013年WhiteWave各产品收入占比。
- 图24：WhiteWave植物蛋白饮料收入及增速。
- 图25：2013年WhiteWave各地区收入占比。
- 图26：北美地区各产品收入占比。
- 图27：Silk占据美国豆奶类89.4%份额。
- 图28：Silk占据美国椰子汁55.9%份额。
- 图29：植物蛋白饮料行业收入增速约20%。
- 图30：植物蛋白饮料行业利润增速情况。
- 图31：二胎政策下，中国儿童及青少年数量将提升。
- 图32：中国老龄人口数快速增长。
- 图33：美国vs中国：植物蛋白饮料人均消费约有10倍差距。
- 图34：中国植物蛋白饮料人均消费快速增长。
- 图35：中国乳制品消费升级方向。
- 图36：中国饮用水消费升级方向。
- 图37：中国植物蛋白饮料发展方向：向多种口味、冷鲜、有机类方向发展。
- 图38：含乳及植物蛋白饮料行业企业数量。
- 图39：含乳及植物蛋白饮料行业毛利率及利润率情况。
- 图40：植物蛋白饮料行业主要参与者规模。

表格信息

表1：植物蛋白饮料营养价值比较，杏仁露、椰汁等热量更低、营养更高。
表2：美国杏仁露类产品单价变化。
表3：美国植物蛋白饮料主要公司。
表4：北美杏仁类饮料品牌主要产品价格。
表5：Silk品牌下的产品口味及规格举例。
表6：植物蛋白饮料主要参与者，除露露、养元外，其他品牌向综合类饮料企业方向发展。
表7：A股植物蛋白饮料公司比较。
表8：植物蛋白饮料同类上市公司估值情况。

总结

本报告分析了全球植物蛋白饮料行业的发展趋势，并重点探讨了中国市场的潜力及龙头企业的发展策略。美国市场已进入成熟阶段，产品向冷鲜化、有机化发展，非豆奶类产品增速较快。中国植物蛋白饮料行业仍处于快速增长期，人均消费额提升空间大，产品升级潜力足。承德露露作为国内杏仁露龙头，新品果仁核桃露增长迅速，新总经理上任后发展预期良好；南方食品则因黑芝麻乳的快速增长而受到关注。投资建议为“买入”承德露露，关注南方食品，同时提示了原材料价格波动和食品安全风险。

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