20150330-广发证券-创业板与_科网泡沫_的全面比较_还没到真正疯狂的时候_33页_3mb

创业板与“科网泡沫”的全面比较总结

核心内容

本报告通过将中国A股创业板与1991-2000年美国“科网泡沫”进行多维度对比，分析两者在宏观环境、政策背景、企业景气、估值水平、风格变化等方面的相似性与差异性，以判断当前创业板是否已进入“泡沫期”。

主要观点

• 创业板当前尚未进入真正的“泡沫期”，虽然二季度可能难敌大盘股，但下半年或迎来“泡沫化”。
• “泡沫”破裂是累积效应的结果，而非单一事件。
• “泡沫”对负面信号的顽强抵抗是其特征，最终导致市场整体受损。
• 从美国经验看，只有具备稳定盈利、良好现金流、积极分红与回购的公司才能在“泡沫”破裂后幸存并持续发展。

关键信息

一、宏观环境比较

二、政策环境比较

三、上市公司景气比较

四、估值比较

五、风格变化比较

六、综合比较结果

• 创业板目前处于“正反馈”阶段，仍依赖正面信息推动估值。
• 若未来出现通胀抬头、房价上升、货币政策收紧、企业盈利不及预期，创业板才可能进入“泡沫期”。
• 二季度大盘股或因估值修复而表现优于创业板，下半年创业板可能迎来“泡沫化”。

七、泡沫破裂后的生存路径

未来趋势推演

• 二季度：大盘股可能因估值修复表现优于创业板。
• 下半年：若通胀和房价回升，创业板可能进入“泡沫化”阶段。

结论

当前A股创业板虽表现出强劲上涨趋势，但尚未进入真正的“泡沫”阶段，其表现更类似于美国“科网泡沫”酝酿期。随着未来宏观环境变化，若出现通胀、房价、盈利等负面信号，创业板才可能面临真正的“泡沫”考验。