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招商基金2022年二季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年二季度全球及国内市场环境，并提出了相应的股债投资策略。整体市场环境复杂，受地缘政治、通胀压力和货币政策等多重因素影响，资产价格波动加剧，投资者风险偏好下降。在这样的背景下，基金建议关注低风险、高确定性资产，同时把握结构性机会。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济环境

1.1 海外市场

• 美股一季度显著下跌，纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯指数分别下跌9.10%、4.95%、4.57%。
• 市场波动率上升，经济“滞胀”预期增强，美联储加息预期未超市场预期。
• 美元流动性趋紧，但未达极端情况。
• 美国通胀超预期，货币政策加速收紧，成长板块风险偏好下降。
• 美股二季度或震荡，ROE维持高位，下半年波动将加大。

1.2 国内市场

• 一季度国内经济好于预期，流动性仍相对宽松。
• 社融存量小幅回落，但整体温和螺旋式下滑。
• 制造业PMI回落至荣枯线以下，显示经济动能放缓。
• 出口数据受春节停工影响回落，但消费回暖，社零增速回升。
• 人民币汇率与美元趋同，受疫情反复和海外通胀影响，二季度或承压。

大类资产观点

2.1 A股市场

• 一季度盈利与估值双杀，市场悲观情绪蔓延。
• 二季度或维持3100-3400点区间震荡，盈利见底时间仍不确定。
• 投资应聚焦低风险、低估值股票，价值股优于成长股。
• 配置建议：关注稳增长、上游通胀和消费板块。

2.2 债券市场

• 一季度债市呈现“V”型震荡，收益率先降后升。
• 二季度经济逐步复苏，宽信用缓慢见效，债市收益率或小幅上行。
• 建议以票息策略为主，关注5年AAA和AA+品种，避免过度博弈利率走势。

2.3 港股市场

• 一季度港股大幅回调，恒生指数下跌6.0%，恒生国企指数下跌8.6%。
• 能源板块表现较好，科技、消费、医药板块受冲击较大。
• 二季度港股估值处于低位，具备配置价值，但需警惕地缘政治风险。

2.4 美股市场

• 美股一季度表现疲软，纳指、标普、道指分别下跌9.1%、5%、4.6%。
• 二季度美股或震荡修复，成长股或逐步反弹。
• 配置建议：关注数据中心、汽车电子、旅游出行、大金融等板块。

2.5 原油市场

• 一季度油价创新高，受供需错配和俄乌冲突影响。
• 二季度油价预计维持中性偏强，但不排除回调。
• 预计Brent原油均价在95-100美元/桶区间。

2.6 黄金市场

• 一季度金价上行，受避险情绪和美联储加息预期推动。
• 二季度金价或先跌后反弹，主要受美联储紧缩节奏和通胀走势影响。

2.7 汇率市场

• 美元指数一季度上行，二季度预计维持高位震荡。
• 人民币兑美元汇率受疫情和海外通胀影响，二季度或承压。
• 预计美元指数运行区间在95-100之间。

股债投资策略

3.1 A股投资策略

• 政策面：稳增长政策持续发力，但效果尚未完全显现。
• 基本面：经济修复缓慢，盈利增速回落，需关注一季报数据。
• 配置建议：关注低估值、高股息板块，以及稳增长、上游通胀和消费行业。

3.2 债券投资策略

3.2.1 利率产品

• 一季度债市呈现“V”型走势，收益率震荡。
• 二季度收益率可能小幅上行，建议以票息策略为主，减少利率博弈。

3.2.2 信用产品

• 信用债一级市场发行规模较高，但二级市场收益率上行。
• 信用利差走阔，短端利差处于历史低位，中长端利差接近历史高位。
• 配置建议：关注5年AAA和AA+品种，严格控制信用风险。

3.2.3 可转债

• 转债市场一季度表现优于股市，但整体回调。
• 转股溢价率压缩，高价转债弹性较大，建议配置“双低”转债。
• 配置方向：医药、绿电板块，以及价格和溢价率双低的转债。

风险提示

• 市场环境存在不确定性，需持续关注地缘政治、通胀、疫情等风险因素。
• 投资策略基于当前市场情况，未来可能发生变化。
• 基金过往业绩不代表未来表现，投资涉及风险，需谨慎对待。

结构配置建议

• 股票：关注低风险特征的板块，如高股息、低估值、稳增长相关行业。
• 债券：以票息策略为主，关注利率产品与信用产品中性价比高的品种。
• 可转债：优先配置“双低”品种，关注医药、绿电等具备成长性与盈利确定性的板块。