20180821-长城证券-恒为科技-603496.SH-公司半年报点评_业绩超预期_网络可视化业务高速增长_4页_548kb

报告摘要

恒为科技半年报分析总结

核心内容

恒为科技（603496）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，其网络可视化业务表现尤为突出。公司作为行业领先的网络可视化基础架构供应商，受益于行业高速发展，同时在国产自主可控方向加大投入，获得了多个重要客户的认可，展现出强劲的成长潜力。

主要观点

业绩超预期：公司2018年上半年营业收入达到2.19亿元，同比增长52.94%；归母净利为4608.3万元，同比增长35.91%。扣除股份支付费用影响后，归母净利同比增速达45%，超出市场预期。
网络可视化业务高速增长：该业务收入同比增长63.85%，是公司整体业绩增长的主要驱动力。
嵌入式与融合计算业务稳步增长：该业务收入同比增长21.33%，显示公司在多个业务领域的持续发展。
盈利能力稳定：公司毛利率保持在52.80%至51.20%之间，尽管整体毛利率有所下降，但主要得益于产品创新和成本控制。
研发投入加大：上半年研发投入达3666.8万元，同比增长39.9%。研发投入占营业收入比例达16.78%，研发人员占比62.98%，显示公司对技术研发的重视。
市场拓展加强：销售费用同比增长52.85%，销售费用率维持在3.20%左右，表明公司在市场拓展方面的持续投入。
管理费用增长：因研发投入增加及股份支付计提，管理费用同比增长40.97%，管理费用率从25.52%降至25.80%。
盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为4.52亿元、6.19亿元、8.55亿元；归母净利分别为0.98亿元、1.28亿元、1.67亿元，对应EPS分别为0.70元、0.91元、1.17元。
估值变化：2018年PE为33.31倍，2019年PE为25.70倍，2020年PE为19.75倍，显示公司估值逐步下降，但成长性依然强劲。
投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司未来6个月内股价将相对行业指数上涨15%以上。

关键信息

市场数据

当前股价：23.19元
总市值：32.94亿元
流通市值：17.64亿元
总股本：14,206万股
流通股本：7,607万股
12个月最高/最低价：32.37元 / 18.01元

财务表现

营业收入：2018年上半年为2.19亿元，同比增长52.94%；预计2018-2020年分别为4.52亿元、6.19亿元、8.55亿元。
净利润：2018年上半年为4608.3万元，同比增长35.91%；预计2018-2020年分别为0.98亿元、1.28亿元、1.67亿元。
毛利率：2018年为53.62%，较去年同期下降3.69个百分点。
销售费用率：2018年为2.74%，与去年同期持平。
管理费用率：2018年为25.37%，较去年同期下降2.16个百分点。
ROE：预计2018-2020年分别为12.78%、14.91%、17.08%，显示公司盈利能力稳步提升。

研发与市场投入

研发投入：2018年上半年为3666.8万元，同比增长39.9%。
研发人员占比：62.98%，显示公司重视研发。
募投项目进展良好：公司在新一代网络可视化基础架构、国产自主可控嵌入式平台、融合计算平台等方向投入研发，为未来发展打下基础。

现金流与财务指标

经营活动现金流：2018年上半年为59.78万元，显示公司运营能力良好。
投资活动现金流：2018年上半年为0.62万元，表明公司投资活动较为稳健。
融资活动现金流：2018年上半年为14.01万元，显示公司融资能力稳定。
净现金总变化：2018年上半年为74.40万元，显示公司资金流动性较好。
主要财务指标：
- 营业收入增长：2018年预计增长44.71%，2019年增长36.96%，2020年增长38.14%。
- 净利润增长：2018年预计增长30.81%，2019年增长30.25%，2020年增长30.11%。
- ROIC：预计2018-2020年分别为21.58%、26.18%、31.76%，显示公司资本回报率逐步提升。