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沪农商行（601825）2026年第一季度报告总结

核心内容

沪农商行在2026年第一季度实现了营业收入和归母净利润的双正增长，分别同比增长1.2%和0.7%，增速较2025年同期有所提升。同时，公司2025年的分红率提升至34.07%，高于2024年的33.91%，显示其股息优势凸显。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望持续改善，分红率继续提升。

主要观点

• 业绩改善：2026Q1公司营收和净利润实现同比正增长，符合市场预期。
• 息差改善：尽管息差同比下降4bp至1.26%，但降幅较2025Q4有所收窄，显示资产端收益率降幅大于负债端成本改善幅度。
• 成本控制：成本收入比下降至23%，同比下降2.3pc，表明公司成本管理能力增强。
• 资产质量：不良率维持在0.96%，但拨备覆盖率下降至303%，需关注未来不良生成率的变化。
• 分红策略：公司核心一级资本充足率高于合意区间，未来有望继续提高分红比例。

关键信息

营收与利润

• 2026Q1营业收入：同比增长1.2%，较2025A提升4.1pc。
• 2026Q1归母净利润：同比增长0.7%，较2025A提升0.5pc。
• 2026-2028年盈利预测：归母净利润增速预计为1.20%、2.71%、3.23%。
• 每股净资产：预计2026-2028年分别为14.14元、15.03元、15.94元。
• 目标估值：2026年P/B为0.76倍，现价空间约为24%。

贷款与息差

• 贷款增速：2026Q1同比增长4%，增速较2025Q4提升2pc。
• 生息资产收益率：2026Q1为2.50%，环比下降12bp。
• 付息负债成本率：2026Q1为1.33%，环比下降10bp。
• 净息差：2026Q1为1.26%，较2025Q4下降2bp。

资产质量

• 不良率：2026Q1末为0.96%，环比持平。
• 关注率：2026Q1末为1.58%，环比下降21bp。
• 不良生成率：2026Q1真实不良（不良+关注）TTM生成率下降至0.82%，较2025A下降28bp。
• 拨备覆盖率：2026Q1末为303%，环比下降26pc。

分红与资本情况

• 分红率：2025年分红率为34.07%，高于2024年的33.91%。
• 核心一级资本充足率：2026Q1末为14.18%，高于合意区间12.5%至13.5%，公司有能力继续提升分红。
• 资本充足率：2026Q1末为16.50%，较2025A下降25bp。

股票表现与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2026年公司相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 股票走势：2025年5月至2026年5月期间，沪农商行股价涨幅为18%，上证指数涨幅为25%。
• 估值指标：2026年P/B为0.61，P/E为6.73，股息收益率为5.07%。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济失速可能对银行经营产生负面影响。
• 不良暴露风险：不良贷款大幅暴露可能影响盈利。
• 经营风险：银行经营情况可能不及预期。

财务摘要

财务比率

总结

沪农商行在2026Q1实现了营收和利润的双增长，同时分红率提升，股息优势凸显。尽管息差和不良生成率有所波动，但公司通过优化成本和提升贷款投放速度，改善了整体经营状况。分析师认为，未来公司有望维持盈利增长，并继续提升分红比例。投资建议为“买入”，预计2026年公司相对沪深300指数表现良好，估值空间较大。