从全球图书出版公司年报看行业发展与估值_25页_3mb

图书出版行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了全球图书出版行业的发展趋势及估值情况，通过对比海外图书出版公司（如阿歇特出版集团、NewsCorp、培生集团、RELX）与国内主要图书出版企业（如新经典、南方传媒、新华文轩、中南传媒、中国出版），探讨了图书出版行业在国内外的格局与投资机会。

主要观点

• 行业分类：全球图书出版行业主要分为教育出版、大众出版及专业出版三大领域，中国与国际分类一致，其中教育出版在全球市场占有重要地位。

• 企业特点：

  • 阿歇特出版集团：隶属于拉加代尔集团，是法国第一大出版集团，通过收购扩大全球版图，出版业务收入占比31.03%，净利润率高于旅游业务。
  • NewsCorp：以新闻信息服务为主营业务，图书出版（HarperCollins）占总收入19.5%，但整体集团归母净利润为负，主要受商誉减值影响。
  • 培生集团：全球第一大教育出版公司，主要业务包括教育产品、评估服务、出版物及英语培训，2018年归母净利润增长显著，PE为11.5倍。
  • RELX：专注于专业出版，尤其在科技、医学、法律等领域，2018年PE为30倍，估值高于大众出版公司。

• 国内企业对比：

  • 新经典：以文学和少儿图书为主，与HarperCollins相比，具有市场活力和灵活机制，盈利预测显示未来增长潜力较大，投资评级为“买入”。
  • 南方传媒、新华文轩、中南传媒：作为地方出版头部企业，与阿歇特出版集团相比，具有资源优势和资金支持，投资评级为“买入”或“未评级”。
  • 中国出版：拥有历史悠久的出版资源，可与RELX对比，但投资评级为“未评级”。

关键信息

• 2018年行业表现：传媒行业12个月累计下跌15.1%，而沪深300指数上涨5.3%。
• 海外出版趋势：电子书销售收入与2017年持平，音频图书收入增长；NewsCorp图书出版收入增长，但受商誉减值影响整体利润为负。
• 国内出版格局：以国有及地方出版企业为主体，具备资源与资金优势；民营出版企业则具备市场活力和灵活机制。
• 投资策略：给予行业“推荐”评级，重点关注新经典、南方传媒、新华文轩等企业，认为其具有成长潜力。

行业评级及投资策略

• 行业评级：推荐
• 投资策略：
  • 新经典：建议“买入”，因其在文学与少儿图书领域表现突出，具有与HarperCollins相似的业务模式。
  • 南方传媒、新华文轩：建议“买入”，作为地方出版龙头企业，具备资源优势。
  • 中南传媒、中国出版：未评级，但具有与海外公司可对比的业务结构。

风险提示

1. 行业增速放缓、转型发展不及预期；
2. 纸质媒体竞争加剧；
3. 中小学教材出版和发行体制改革风险；
4. 知识产权保护存在风险；
5. 版权合同到期不能续约的风险；
6. 推荐公司业绩不达预期的风险；
7. 海外公司与国内公司不具有完全可比性；
8. 行业发展低于预期；
9. 宏观经济风险。

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