20230202-华安证券-温氏股份-300498.SZ-Q4猪鸡业绩双盈利_肉猪上市率明显改善_4页_452kb

报告摘要

本报告分析了温氏股份（300498）在2022年第四季度的业绩表现，并对其未来几年的盈利预测进行了展望。报告指出公司在猪鸡养殖业务上实现盈利，其中生猪业务和肉鸡业务均表现出良好的增长态势，投资评级为“买入”，并维持不变。

2022年业绩显著改善：公司2022年全年归母净利润预计为48亿元-53亿元，较2021年同期亏损134亿元大幅好转。Q4归母净利润预计为41.14亿元-46.14亿元，较2021Q4亏损37.03亿元明显改善。
业务盈利情况：2022年公司生猪业务盈利约35-38亿元，肉鸡业务盈利约33-36亿元，其他业务盈利约5亿元。扣除费用前，公司盈利表现强劲。
生猪出栏量与价格：2022年公司生猪出栏量达到1790.86万头，同比增长35.5%。Q4肉猪上市率提升至93%，较非瘟前的94%-95%差距缩小。
肉鸡业务表现：2022年肉鸡出栏量10.81亿羽，同比下降1.83%，但毛鸡销售均价同比上升17.2%。Q4肉鸡业务盈利约11.57亿元，成本控制优势明显。
未来盈利预测：预计2022-2024年公司生猪出栏量分别为1790.86万头、2600万头、3300万头，肉鸡出栏量分别为10.81亿羽、11.35亿羽、11.92亿羽。归母净利润预计分别为52.39亿元、97.65亿元、158.45亿元，同比分别增长139.1%、86.4%、62.3%。
财务指标改善：公司毛利率、ROE等关键财务指标显著提升，P/E和P/B等估值比率持续下降，显示公司盈利能力和估值水平逐步优化。

年份	生猪出栏量（万头）	肉鸡出栏量（亿羽）	归母净利润（亿元）	净利润同比增长率
2022	1790.86	10.81	52.39	139.1%
2023	2600	11.35	97.65	86.4%
2024	3300	11.92	158.45	62.3%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	649.65	875.10	1073.48	1306.34
归属母公司净利润（亿元）	-134.04	52.39	97.65	158.45
毛利率（%）	-8.3	15.6	16.7	18.9
ROE（%）	-41.3	14.1	20.8	25.2
每股收益（元）	-2.11	0.80	1.49	2.42
P/E	—	25.66	13.77	8.48
P/B	3.77	3.61	2.86	2.14
EV/EBITDA	-26.89	15.81	10.49	6.69