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2026年美元债与汇率年度策略总结

核心内容概览

本报告由平安证券研究所发布，主要分析2026年美元债市场及汇率走势，提出相应的投资策略与风险提示。报告指出，2026年美国经济温和修复，利率将保持宽幅震荡，美元指数中枢可能小幅回落，同时美元债市场将面临利差保护空间不足的挑战，需灵活调整仓位。

主要观点与关键信息

一、2025年回顾：消费信心回落、利率震荡下行

• 经济增速放缓：2025年上半年美国实际GDP年化增速为1.6%，较2024年边际放缓。
• 消费分化：居民消费信心回落，呈现“K型”特征，高收入群体消费强劲，低收入群体消费低迷。
• AI投资放量：AI相关设备和软件投资显著增加，对GDP有拉动作用，但住宅投资仍低迷。
• 资产负债表健康：居民和企业杠杆率处于低位，银行贷款违约率边际回落。
• 美债利率下行：全年美债利率震荡下行，期限利差走阔，Q1和Q4受政策与市场因素影响显著。

二、2026年基准利率展望：经济温和修复，利率宽幅震荡

• 经济修复预期：在美联储降息、财政宽松、AI资本支出持续及贸易不确定性下降的背景下，美国经济温和修复。
• AI宏观影响：AI通过提高生产率、增加股市财富效应、拉动资本支出、产生就业替代等路径对经济形成支撑。
• 财政政策宽松：预计2026年美国财政赤字率将扩张0.3个百分点，减税政策逐步落地。
• 美联储降息预期：预计2026年美联储将降息2-3次，降息周期延续，但节奏可能不一。
• 利率走势预测：预计2Y美债利率低点在3.3%附近，10Y美债利率低点在4%附近。利率高点可能出现在一季度和四季度，建议关注配置机会。

三、美元债策略：利差保护空间不足，择机做好仓位切换

• 利差保护不足：当前美元信用债利差保护空间不足，需灵活调整仓位。
• 供给与需求：美国投资级美元债供给格局转弱，中资美元债仍供不应求。
• 策略建议：
  • 上半年：关注短久期高收益信用债或浮息债，应对基准利率上行压力。
  • 下半年：若美联储转鸽，可切换至长久期利率债。
• 行业关注：建议关注城投、公用事业、银行次级债等板块，其信用利差相对有利。

四、汇率展望：美元指数运行中枢或小幅回落

• 美元指数预测：预计2026年美元指数中枢有所下行，运行区间在95-103点。
• 降息影响：美联储继续降息将压缩美元与其他经济体的利差，从而拖累美元指数。
• 经济增长优势：美国仍具备相对经济增长优势，限制美元大幅贬值空间。
• 欧洲财政变化：欧洲财政或有适度宽松，但内部差异较大，德国、法国、英国财政政策各有侧重。
• ReArm Europe计划：该计划对欧元区财政扩张有限，实际支出规模存在不确定性。

五、风险提示

1. 美联储超预期政策：若降息路径与市场预期不符，可能引发美债收益率调整。
2. AI盈利能力不确定性：若AI盈利不及预期，可能拖累美股及美国消费表现。
3. 地缘政治冲突升级：可能引发避险情绪上升，导致资产价格大幅波动。
4. 关税政策不确定性：若美国关税政策出现重大变化，可能影响居民与企业预期。

投资评级

股票投资评级

• 强烈推荐：预计6个月内股价表现强于市场20%以上
• 推荐：预计6个月内股价表现强于市场10%-20%
• 中性：预计6个月内股价表现与市场相差±10%
• 回避：预计6个月内股价表现弱于市场10%以上

行业投资评级

• 强于大市：预计6个月内行业指数表现强于市场5%以上
• 中性：预计6个月内行业指数表现与市场相差±5%
• 弱于大市：预计6个月内行业指数表现弱于市场5%以上

附录：图表摘要

• 图表1-3：展示美国消费信心、消费结构及AI相关投资对GDP的拉动。
• 图表4-6：反映美国居民和企业杠杆率、银行贷款违约率及消费能力。
• 图表7-10：分析美债利率走势、期限利差及降息周期历史数据。
• 图表11-13：展示信用利差变化及不同资产类别表现。
• 图表14-19：探讨AI对经济的影响、企业资产负债表及历史投资周期对比。
• 图表20-33：分析企业利润、通胀粘性及消费数据。
• 图表34-39：预测2026年美债利率低点及中长期国债发行情况。
• 图表40-45：关注美元债供需变化及利差分位数。
• 图表46-50：反映美元债净融资及需求情况。
• 图表51-63：展示欧洲财政扩张力度及各国预算情况。

投资建议总结

• 利率策略：全年震荡，关注年初和年末利率上行压力。
• 美元债策略：灵活调整仓位，短期关注高收益债或浮息债，长期可转向长久期利率债。
• 汇率策略：美元指数中枢小幅回落，关注美联储政策及欧洲财政变化。

重要声明

• 分析师资格：刘璐、王佳萌具备证券投资咨询执业资格。
• 报告性质：本报告为签约客户专属，不面向公众发布。
• 免责条款：报告内容仅供参考，不构成投资建议，平安证券不对使用该报告导致的损失承担责任。

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