20240825-国富期货-豆系研究周报_美豆出口好转和天气预期转差_CBOT大豆反弹_35页_4mb

报告摘要

豆系研究周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2024年8月25日大豆、豆粕和豆油的国内外市场情况，包括价格走势、供需变化、天气影响及贸易动态等。报告指出，尽管美豆价格因出口好转、天气干燥及宏观利好有所反弹，但产量预期增强及收割临近限制了上涨空间。国内豆粕和豆油则受到进口大豆成本压制及库存压力影响，短期缺乏上涨动力。

主要观点

1. 大豆市场

价格走势：CBOT大豆价格本周反弹上涨，主要受到出口好转、干燥天气及中国低价买盘支撑，但ProFarmer巡查结果强化丰产预期，限制了反弹空间。
出口情况：美豆新作出口出现边际好转，但累计销售仍低于去年同期，后续需关注中国采购进度。
天气影响：美国主产区干旱面积扩大，但未来一周降雨偏少，气温偏高，有利于收割。
水位与运输：密西西比河水位持续下滑，驳船运输量减少，运费上涨，影响出口节奏。
巴西与阿根廷：巴西大豆出口环比下滑，但单产预估创新高；阿根廷大豆销售环比下滑，出口受工人罢工影响，压榨利润高企。

2. 豆粕市场

价格走势：CBOT豆粕小幅上涨，但因丰产预期及南美豆粕竞争，预计仍将承压。国内连粕震荡微跌，受进口成本压制及现货疲软影响。
库存情况：国内豆粕库存持续累库，负基差维持，8-9月到港压力及油厂压榨节奏是影响去库的关键。
需求端：生猪养殖利润下滑，猪价上涨，猪粮比价上升，对豆粕需求有所支撑。

3. 豆油市场

价格走势：CBOT豆油大幅上涨，受美联储降息预期、库存低位及棕榈油等竞品价格上涨带动，但价格仍处于历史低位，性价比仍存。
国内走势：DCE豆油价格上涨，受竞品油脂走高提振，但受进口大豆成本压制及豆油小幅累库影响涨幅受限。
库存情况：国内豆油库存小幅增加，成交量上升，但提货需求一般，库存压力依然存在。
竞争因素：棕榈油性价比丧失对豆油成交形成支撑，但进口大豆到港及压榨维持高位，豆油仍面临累库压力。

关键信息

国际市场

美国：
- 产量：ProFarmer巡查显示单产预估达54.9蒲/英亩，丰产预期强化。
- 出口：新作出口边际好转，但累计销售仍低于去年同期。
- 天气：主产区干旱面积增加，但未来一周降雨偏少，气温偏高，有利于收割。
- 运输：密西西比河驳船运输量减少，运费上涨，影响出口节奏。
- 升贴水：巴西、美湾、美西大豆升贴水上涨，阿根廷暂无报价。
巴西：
- 出口：8月大豆出口环比下滑，但累计出口同比增长。
- 压榨：大豆压榨利润维持高位，因减产及B14强制掺混政策影响。
- 天气：干旱天气开始为市场所关注，影响南美种植季。
阿根廷：
- 销售：农户销售环比下滑，出口受工人罢工影响。
- 压榨：7月压榨创历史新高，8月或受罢工影响放缓，9月有望回升。
- 货币与通胀：阿根廷比索贬值及国内通胀令农民惜售，影响出口节奏。

国内市场

进口大豆：
- 到港量：本周到港量下滑，油厂压榨维持高位。
- 采买进度：8月20日周度采买进度较前一周有所变化，需关注后续采购情况。
豆油：
- 成交：本周成交量增加，但提货需求一般，库存小幅上升。
- 产量与消费：产量略有增加，表观消费量下降。
豆粕：
- 产量与消费：产量和表观消费量均增加，但库存持续累库。
- 成交与提货：成交量下滑，提货量增加，远月基差成交减少。

价格与价差情况

基差与月差：
- 国内豆油与豆粕对01合约的基差维持，但价差有所波动。
- 豆油与棕榈油、菜油价差变化反映市场供需与性价比情况。
FOB报价：
- 美国、巴西、阿根廷豆油和豆粕的FOB报价均有上涨，但巴西豆粕报价有所下降。
CFTC持仓：
- CBOT大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓反映市场多头情绪，但需关注持仓变化对价格的影响。

结论

综合来看，美豆价格受出口好转及天气影响有所反弹，但产量预期限制上涨空间，国内豆粕和豆油市场短期缺乏上涨动能，库存压力和成本压制是主要因素。巴西和阿根廷市场则因天气及政策影响，对豆类价格形成一定支撑。未来需关注中国对美豆采购进度、国内豆粕去库节点、巴西大豆减产影响及阿根廷罢工与货币贬值情况，这些因素将对豆系价格走势产生重要影响。

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