20250816-天风证券-银行行业专题研究_从银行视角聊聊买断式逆回购_7页_453kb

买断式逆回购操作分析报告总结

摘要：

2024年10月央行正式启用公开市场买断式逆回购操作工具，包括3M和6M两个期限品种，采取固定数量、利率招标与多重价位中标的机制。本文从银行角度分析了该工具的定量、定价、操作频次及对银行流动性的影响：

一、买断式逆回购的定量机制

• 固定数量机制：央行核定操作规模后，银行申报数量，央行根据利率高低排序中标，收满即结束。固定数量设计确保市场流动性需求得到满足，且已被国有大行主导。
• 市场参与分化：国有大行由于资产扩张强烈、存款增长乏力，对买断式逆回购需求较高；而中小银行资产压力较小，对资金依赖较低，导致流动性较脆弱。

二、买断式逆回购的定价方法

• 利率招标机制：银行自主报价，存在“随行就市”特征，定价需综合政策利率、市场利率、自身头寸和大行资金需求。
• 政策属性弱化：利率并非严格低于同期市场利率，部分月份可能存在高于同业存单的情况，反映市场化博弈过程中的多维因素影响。

三、操作频次和时间安排

• 操作频率灵活：可每一天作为潜在操作日，必要时可多次操作，今年因资金面波动增加，预计9月两次操作，四季度可能延续高频操作。
• 公告时间变化：2025年6月起提前宣布，增强了市场预期管理。

四、对银行流动性的影响

• 头寸管理层面：超预期操作有助于稳定资金利率；不及预期则需增加预防性资金需求，导致存单利率上升。
• 监管指标层面：操作属于“受限制债券”，在NSFR（净稳定资金比率）中增加分母权重，抑制分子项资金释放。测算显示，该工具对样本银行的NSFR负向影响约2.3个百分点。

五、风险提示

• 政策实施偏差或超预期调整；
• 中小银行流动性风险加大；
• 数据测算误差影响。

关键词：央行操作、买断式逆回购、NSFR、流动性管理