20231015-国海证券-煤炭开采行业周报_发运倒挂_海外煤价高位_煤价高位波动_24页_897kb

煤炭开采行业周报总结

核心观点： 鉴于“双控”背景下供给约束、需求结构性分化及进口受限，短期煤价易涨难跌，行业维持“推荐”评级；中长期关注政策转型风险，把握估值修复机会。

1. 动力煤：结构性紧平衡，短期价格上涨

• 供给： 主产区产能利用率小幅提升0.036%，安监影响下供给恢复缓慢。
• 需求： 电厂日耗上升，非电需求下滑（甲醇开工率环比降17pct），秦港平仓价降11元/吨。
• 库存： 港口库存在大秦线检修背景下累计升952万吨，但贸易商发运受运输倒挂影响。
• 价格： 纽卡斯尔5500大卡动力煤价升30美元/吨至105美元/吨，预计短期高位震荡。

2. 炼焦煤：澳煤倒挂加剧，进口受限

• 进口： 甘其毛都口岸通关量低，澳洲硬焦煤价涨92美元至3816美元/吨，国内外价差扩大至3250-2480元/吨。
• 需求： 钢铁淡季库存偏低，焦企盈利收缩至-9元/吨，采购谨慎。
• 库存： 焦煤库存处历史低位，中大企业开工率环比+0.05pct。

3. 焦炭：山西去产能政策加速，价格上行

• 政策： 10月底前关停所有4.3米焦炉，计划淘汰产能1824万吨（占全国日产量2.3%）。
• 数据： 焦炭第三轮涨价未落地，吨焦盈利-9元/吨，焦企生产积极性下降。

4. 宏观视角：能源转型下煤炭需求刚性

• 中长期： 煤电主体地位稳固，油价高位+煤化工扩张将推升需求。
• 供给： 矿井核准难、产能核增受限，行业严供给下维持紧平衡。

5. 重点推荐标的

• 动力煤： 中国神华（长协煤优势）、陕西煤业（业绩稳健）、兖矿能源（海外资产弹性）
• 炼焦煤： 潞安环能（市场煤弹性）、山西焦煤（国企改革）
• 主题： 神火股份（煤电铝联动）、华阳股份（钠电池布局）

6. 风险提示

• 经济增速放缓、政策调控超预期、新能源替代加速、煤炭进口反弹。

注：核心数据源于2023年10月15日国海证券研究所报告，详细分析参见原文内容。