20250623-国金证券-可转债周报_评级调整影响如何_12页_1mb

报告内容分析总结

一、评级调整影响

截至2025年6月20日，237只转债披露了2025年评级结果，其中14只评级下调，未披露评级的转债超过200只。

下调原因

• 2024年亏损是最主要原因，部分公司首年亏损或连续亏损；
• 经营现金流转为净流出是另一显著原因；
• 其他因素包括货币资金减少、短期负债压力增加。

关注对象

1. 2024年亏损转债：重点监控，连续两年亏损且净负债率＞100%或现金覆盖率＜1的个券风险更高；
2. 盈利但短期负债高企：净负债率＞100%且现金覆盖率＜1的转债有评级下调压力。

市场影响

• 光伏大盘转债评级下调压力较大，但当前市场风险偏好更高，关注转股能力优先于信用风险；
• 闻泰转债下调后估值跌幅明显，但市场反应可控，预计个券层面影响较为有限。

二、市场回顾

权益市场（2025/6/16-2025/6/20）

• 整体表现：上证综指跌0.51%，创业板指跌1.66%；
• 热门板块：银行板块表现强势，新消费板块继续回落；
• 估值：全部A股市盈率(PETTM)为15.18X，处于历史中低分位。

转债市场

• 中证转债指数收于433.09点，跌0.17%，抗跌能力显著；
• 个券表现：晶瑞、联得、天创造债涨幅居前；金陵、志特、金丹领跌；
• 估值变化：平价90-110转债平均转股溢价率23.92%，相对历史处于中位区间。

三、转债投资策略

1. 股市
   宽基指数处于震荡中，建议关注创新药、小金属&贵金属、自主可控、AI+等主题以及消费电子/零售等领域。
2. 转债
   • 优先配置结构性个券机会；
   • 关注方向：TMT/机器人/低空经济（如英搏、恒辉）；创新药（华海、美诺）；化债方向（晶澳、晶能）；顺周期（长海）；次新转债（正帆、安集）等。

四、风险提示

• 信用事件冲击；
• 再融资政策变动；
• 权益市场调整。