20181029-财通证券-新纶科技-002341.SZ-三季报业绩高速增长_功能材料业务迈入收获期_3页_355kb

新纶科技 (002341) 投资分析总结

核心内容

新纶科技（002341）在2018年前三季度实现了业绩的高速增长，营业收入达到25.3亿元（同比+75%），归母净利润达3亿元（同比+150%），扣非后归母净利润为2.8亿元（同比+195%）。公司毛利率为28.87%，同比提升1.2个百分点。其中，第三季度单季营收10.3亿元（同比+89%），归母净利润1.5亿元（同比+210%，环比+43%），毛利率提升至30.9%。公司整体表现强劲，显示其在功能材料业务方面迈入收获期。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 电子功能胶膜业务：常州一期项目前三季度贡献净利润约1.3亿元，其中Q3单季贡献约6000万元，预计2018年全年贡献约2亿元。业绩增长主要得益于对苹果的销售快速增长，导入料号从不足10个增至30个以上，预计全年对苹果销售额将突破4亿元。
• 客户拓展：公司成功导入OPPO、华为、LG等客户，为未来增长奠定基础。
• 千洪电子并表：2018年4月并表的千洪电子前3季度贡献利润约1亿元，全年有望贡献1.5亿元，推动胶膜产品向国产厂商的导入。

2. 铝塑膜业务进展

• 日本工厂产能爬坡：出货量从年初的80-100万平方/月提升至150万平方/月，带动业绩增长。
• 常州工厂投产：9月底第一组产线顺利投产，预计2018/19/20年铝塑膜项目营收将分别达到4.7/8.4/12.9亿元，毛利率逐步提升至25.2%/28.1%/32.4%。

3. 光学膜项目前景

• 在建项目：常州三期光学膜项目正在建设中，计划在2018年底至2019年陆续投产。
• 行业趋势：随着2019年中国大陆面板产能跃居全球第一，光学膜原材料国产替代需求迫切，公司有望成为国内第一家具备TAC、COP涂布加工能力的专业光学膜涂布工厂，成为新的业绩增长点。

4. 投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：14.5元。
• 盈利预测：预计2018-2020年备考收入分别为36/50/63亿元，同比增长74%/38%/27%；备考净利润分别为4.5/6.4/8.5亿元，同比增长163%/42%/32%。摊薄后EPS分别为0.39/0.56/0.74元，对应PE分别为25/18/14倍。

关键信息

财务数据摘要

财务指标

风险提示

• 手机销量下滑
• 软包电池放量低于预期
• 研发不及预期

投资建议

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持
• 目标价：14.5元
• 预期表现：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

联系信息

• 分析师：赵成（SAC证书编号：S0160517070001），zhaoc@ctsec.com
• 联系人：
  • 邱凯：qiuk@ctsec.com，021-6859
  • 鲍娴颖：baoxianying@ctsec.com，021-6859
  • 邓小路：dxI@ctsec.com，021-6859

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