20240401-正信期货-铜月报_供给预期支撑_铜价高位运行_23页_1mb

正信期货铜月报202403分析总结

宏观层面

3月铜价大幅上涨，沪铜主力涨超52%，逼近74000元/吨历史高位。宏观预期偏暖：美国经济数据支撑美元指数，抑制铜价估值；国内PMI复苏至50.8%，新订单与新出口订单改善，需求边际修复预期提振市场。

产业基本面

• 供应端：精矿供应过剩，TC报价下滑。1-2月国内精炼铜产量增22%，但检修与限产预期增强。进口铜精矿维持高位，铜矿产出受阻。
• 需求端：铜价抑制需求，但电线电缆、空调、新能源汽车等消费略有回升。地产竣工数据疲软，需求短期难超预期。
• 库存与贴水：全国库存上升叠加高仓单与精废价差，现货维持贴水状态；LME铜继续大幅贴水，期现价差拉大。

其他要素

• 库存：上期所、LME、COMEX库存环比增减不均，保税区铜库存累增。
• 持仓与波动率：CFTC非商业净多头持仓创新高，但波动率风险上升，期现价差压制进一步上涨空间。

行情展望与策略

3月走强态势延续，供给收缩与需求预期共同支撑高位。4月关注需求实际兑现及库存拐点。策略建议：逢高做空波动率，利用期权工具应对高持仓僵持阶段。预计铜价维持71k-74k区间运行。