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RC18 新批两大适应症，商业化潜力望继续释放

核心内容

荣昌生物近期获得重要进展，其创新药物泰它西普于2026年6月8日公告新增两项适应症：IgA肾病和干燥综合征。这一消息进一步提升了该药物的市场价值与商业化潜力。同时，公司于2026年1月12日与艾伯维达成一项价值6.5亿美元首付款及49.5亿美元里程碑付款的合作协议，标志着荣昌生物在国际化道路上迈出关键一步。

主要观点

• 适应症拓展提升市场价值：泰它西普新增IgA肾病和干燥综合征适应症，将拓展其在自身免疫性疾病领域的应用范围，增强市场竞争力。
• IgA肾病市场潜力巨大：根据弗若斯特沙利文预测，2030年全球IgA肾病患者将达到1016万人，中国约237万人，目前治疗手段有限，市场需求未被满足。
• 干燥综合征患者基数大：中国干燥综合征患者预计在460万至1070万人之间，且呈上升趋势，为泰它西普提供了广阔的应用前景。
• 与艾伯维合作加速国际化：荣昌生物与艾伯维的战略合作不仅改善了财务状况，也为其全球化注册、临床开发及商业拓展提供了重要支持。
• 产品管线丰富，技术平台领先：公司具备融合蛋白、双抗、ADC、TCE等多项尖端技术平台，未来将有更多创新药物进入市场。

关键信息

新适应症获批情况

• IgA肾病：A阶段研究达到主要疗效终点，安全性良好，相关研究数据已在《新英格兰医学杂志》发表。
• 干燥综合征：国内已获批用于系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、重症肌无力，新增适应症将进一步拓宽应用领域。
• 海外进展：Vor Bio正在优先开发重症肌无力和干燥综合征适应症，重症肌无力预计2027年上半年发布全球3期顶线数据，干燥综合征全球3期试验仍在进行中。

与艾伯维合作

• 合作金额：首付款6.5亿美元，里程碑付款49.5亿美元。
• 合作影响：改善财务状况，提升公司全球竞争力，推动创新药研发与商业化进程。

产品管线与技术平台

• 公司拥有融合蛋白、双抗、ADC、TCE等技术平台。
• 代表性药物：RC278（CDCP1 ADC）、RC288（PSMA/B7H3双抗ADC）等产品逐步进入市场。

盈利预测与估值

• 估值方法：采用DCF模型，假设无风险利率为1.75%，市场预期收益率为6.09%，所得税率为15%，WACC为6.42%，永续增长率为3%。
• 收入预测（单位：百万元）：
  • 2026年：7532.20（同比+131.69%）
  • 2027年：5135.43（同比-31.82%）
  • 2028年：5136.03（同比+0.01%）
• 净利润预测（单位：百万元）：
  • 2026年：4316.16（同比+508.21%）
  • 2027年：575.36（同比-86.67%）
  • 2028年：1082.75（同比+88.19%）
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 创新药研发失败风险
• 商业化不及预期风险
• 国内与海外市场竞争加剧风险
• 核心技术与管理人员流失风险
• 政策波动风险

财务摘要

成长能力

获利能力

偿债能力

营运能力

每股指标（元）

估值比率

股票投资评级说明

• 买入：预期未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 增持：预期涨幅在10%~20%之间。
• 中性：预期涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：预期涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于沪深300指数-10%。

法律声明

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