疫情宏观影响报告之十九：美国，勿高估系统风险，勿低估政策空间-20200315-光大证券-16页_1mb

美国：勿高估系统风险，勿低估政策空间

核心内容

本文分析了新冠疫情对美国经济和金融市场的冲击，并与2008年次贷危机进行对比，指出虽然疫情对美国经济造成了较大短期影响，但系统性金融危机的可能性较低。同时，强调美国仍具备充足的政策空间来应对当前挑战。

主要观点

• 疫情对经济的冲击是短期的：疫情导致部分经济活动停摆，对航空运输、餐饮等行业造成严重影响，但整体系统性风险并未显著上升。
• 政策应对空间充足：美国政府已宣布进入国家紧急状态，释放流动性并提供财政支持，美联储和财政部有较强的政策干预能力。
• 金融体系相对稳健：相比次贷危机时期，美国金融体系经过严格监管，具备更强的抗风险能力，且当前金融产品规模和复杂程度较低。
• 金融市场波动可控：尽管疫情导致股市波动，但高估值和流动性宽松是主要原因，而非系统性危机的前兆。
• 行业债风险有限：受疫情和油价影响的行业债规模较小，且整体泡沫不高，短期内引发系统性风险的可能性较低。

关键信息

疫情发展情况

• 截至2020年3月14日，美国确诊人数达2969人，死亡人数为57人。
• 疫情蔓延速度加快，政府初期应对不足，检测能力有限。
• 随着试剂盒供应和检测能力提升，美国确诊人数可能快速上升，进一步加剧市场恐慌。
• 美国政府宣布进入国家紧急状态，提供500亿美元资金支持抗疫，同时启动多个应急措施。

经济基本面

• 宏观经济环境稳健：美国GDP增速处于次贷危机后的正常范围，未出现过热迹象。
• 劳动市场未见明显恶化：失业率和劳动参与率尚未出现显著反弹。
• 通胀水平较低：美国CPI通胀处于2%目标附近，未出现过热表现。
• 企业债务结构可控：当前企业债务中，投资级债券占比高，但规模远小于次贷危机时期的衍生品市场。

金融市场分析

• 股市波动主要源于估值：当前美股估值接近2000年互联网泡沫时期，但尚未达到危机水平。
• 流动性宽松缓解风险：美联储通过降息和扩大回购操作释放流动性，降低市场波动风险。
• BBB级债券风险可控：虽然BBB级债券比例上升，但其规模和复杂性远低于次贷危机时期，且企业有动机避免评级下调。

政策应对

• 货币政策宽松：美联储在2020年3月3日降息50个基点，目标区间降至1% - 1.25%。未来可能进一步宽松，包括负利率和更多流动性释放。
• 财政政策支持：美国政府推出多项财政刺激措施，包括免费检测、失业补助、带薪病假等，预计2020年财政赤字将超过1万亿美元。
• 监管政策灵活：次贷危机后监管体系更为严格，但疫情冲击下，美国仍具备放松监管的空间，以应对市场波动。

风险提示

• 全球疫情走势及政策变化将主导近期资本市场表现。
• 若央行处理速度缓慢或政策层忽视风险，可能增加金融危机爆发的概率。
• 市场仍需关注短期波动及政策变化带来的冲击。

附录信息

• 历史政策对比：次贷危机期间，美国政府采取了多项财政和货币政策干预，包括减税、金融救援计划、量化宽松等。
• 行业及公司评级体系：根据未来6-12个月的投资收益率，对行业和公司进行买入、增持、中性、减持、卖出、无评级等分类。

总结

本次新冠疫情对美国经济造成较大短期冲击，但系统性金融危机的风险相对可控。美国拥有较强的政策应对能力，包括货币政策、财政政策和监管政策的调整空间，有助于缓解市场波动。金融市场虽面临高估值和高波动，但与次贷危机相比，其规模和复杂性较低，风险相对可控。投资者应密切关注政策动向和市场变化，理性应对短期冲击。