20231107-首创证券-陕西煤业-601225.SH-公司简评报告_量增价减业绩稳健_看好长期投资价值_3页_519kb

报告摘要

陕西煤业（601225）投资分析总结

核心内容

陕西煤业发布2023年三季度业绩报告，前三季度营业收入1274.32亿元，同比下降2.41%；归属于上市公司股东的净利润161.80亿元，同比下降44.56%；扣除非经常性损益的净利润189.96亿元，同比下降15.56%。三季度营业收入367.71亿元，同比下降21.31%；归属于上市公司股东的净利润46.01亿元，同比下降44.56%，环比下降1.43%；扣除非经常性损益的净利润53.64亿元，同比下降27.91%。基本每股收益为0.48元，环比增长29.33%。

主要观点

量增价减，业绩小幅下滑：公司前三季度煤炭板块收入1229.66亿元，同比下降2.90%；销售成本771.98亿元，同比增长3.49%；毛利457.68亿元，同比下降12.07%。尽管销售价格同比下降，但公司通过产能扩增和低开采成本，仍保持较高的毛利率（37.22%，同比下降3.88个百分点）。
盈利能力稳健，高分红预期：公司2021-2022年连续两年分红率超过60%，根据股东回报规划，2023-2024年仍将保持60%以上的现金分红比率。交易性金融资产规模下降，有助于减少未来净利润的波动，增强盈利的稳定性。
长期投资价值突出：公司拥有优质的煤炭资源，开采成本低，且产能持续扩展。未来有望在煤价中枢上移的趋势下，保持高盈利能力。当前PE（市盈率）为7.66倍，市净率（PB）为1.96倍，估值较低，具备长期投资价值。

关键信息

盈利预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	1670.6	0.1	233.3	-33.6	2.41	7.4
2024E	1756.8	5.2	263.9	13.1	2.72	6.6
2025E	1847.8	5.2	282.8	7.2	2.92	6.1

财务状况

资产负债表：
- 流动资产：2022年为81999亿元，预计2023-2025年将分别增长至117461亿元、151246亿元、186398亿元。
- 非流动资产：2022年为133261亿元，预计2023-2025年将分别增长至135444亿元、137263亿元、138774亿元。
- 负债合计：2022年为77343亿元，预计2023-2025年将分别增长至79642亿元、82266亿元、84000亿元。
- 归属母公司股东权益：2022年为102683亿元，预计2023-2025年将分别增长至126011亿元、145399亿元、165760亿元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2022年为56139亿元，预计2023-2025年将分别增长至51876亿元、51788亿元、54208亿元。
- 投资活动现金流：2022年为-34014亿元，预计2023-2025年将分别增长至-15606亿元、-12358亿元、-11535亿元。
- 筹资活动现金流：2022年为-31051亿元，预计2023-2025年将分别增长至-1721亿元、-6353亿元、-8268亿元。
- 现金净增加额：2022年为-8926亿元，预计2023-2025年将分别增长至34550亿元、33077亿元、34404亿元。
利润表：
- 营业收入：2022年为166848亿元，预计2023-2025年将分别增长至167064亿元、175680亿元、184778亿元。
- 营业利润：2022年为64582亿元，预计2023-2025年将分别增长至44860亿元、50790亿元、54454亿元。
- 净利润：2022年为53089亿元，预计2023-2025年将分别增长至35346亿元、39979亿元、42845亿元。

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增速（%）	9.6	0.1	5.2	5.2
营业利润增速（%）	56.0	-30.5	13.2	7.2
归母净利润增速（%）	66.1	-33.6	13.1	7.2
毛利率	45.0%	39.1%	39.3%	39.5%
净利率	21.1%	14.0%	15.0%	15.3%
ROE	34.2%	18.5%	18.1%	17.1%
ROIC	34.4%	19.6%	18.7%	17.2%
资产负债率	35.9%	31.5%	28.5%	25.8%
净负债比率	3.2%	2.0%	2.0%	1.7%
流动比率	1.62	2.24	2.78	3.32
速动比率	1.56	2.19	2.73	3.27
总资产周转率	0.78	0.66	0.61	0.57
应收账款周转率	31.87	62.41	64.18	64.18
应付账款周转率	4.63	4.79	4.66	4.66
每股收益（EPS）	3.62	2.41	2.72	2.92
每股净资产	10.59	13.00	15.00	17.10
P/E（市盈率）	4.9	7.4	6.6	6.1
P/B（市净率）	1.69	1.38	1.19	1.05

投资评级

评级：买入
依据： 公司在低开采成本下保持高毛利率，未来盈利能力有望持续增强；交易性金融资产规模下降，有助于减少净利润波动；高分红比例及稳健经营，具备长期投资价值。

风险提示

煤价超预期下跌
受疫情及需求影响销量下降

分析师简介

张飞：中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2年股权投资经验，2021年8月加入首创证券。

评级说明

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数进行比较。
投资建议的评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现