20171031-华创证券-中通客车-000957.SZ-环比逐步改善_物流车打开新成长空间_5页_863kb

中通客车（000957.SZ）总结

核心内容概述

中通客车在2017年前三季度业绩表现呈现环比改善趋势，尽管同比仍面临压力，但新能源客车销售逐步回暖，尤其是第三季度销量和业绩显著回升。公司积极布局新能源物流车市场，为未来业绩增长提供新动力。华创证券对中通客车给予“推荐”评级，认为其具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

1. 三季度业绩环比改善

• 营业收入：2017年1-9月累计实现45.05亿元，同比减少22.68%；三季度单季实现22.26亿元，同比增长19.15%，环比增长58.65%。
• 归母净利润：前三季度实现1.22亿元，同比降低73.22%；三季度单季实现0.60亿元，同比下降63.04%，但环比大增268.16%。
• 新能源销售回暖信号：尽管同比大幅下滑，但三季度净利润环比显著增长，显示新能源客车市场逐步回暖，公司受益明显。
• 销量增长：前三季度共销售客车12938辆，同比增长10.59%；第三季度销售6472辆，占比49.97%，显示出较强的市场恢复能力。

2. 新能源物流车布局成长空间

• 战略调整：自2015年起，公司重点转向新能源客车市场，新能源产品占比持续提升，市场占有率行业领先。
• 物流车市场拓展：公司积极拓展新能源物流车业务，7月开始出货，截至9月，月产量已爬坡至千台以上。
• 行业前景：新能源物流车市场前景广阔，公司凭借客车制造经验和三电系统匹配优势，有望在该领域形成新的业绩增长点。
• 戴维斯双击预期：随着新能源物流车订单逐步落地，公司盈利和估值有望同步提升，形成正向循环。

3. 投资建议

• 投资评级：推荐（未来6个月内预期超越沪深300基准指数10%—20%）。
• 目标价：未明确提供。
• 当前股价：12.24元。
• 盈利预测：预计2017年EPS为0.43元，2018年为0.92元，对应PE分别为28倍和13倍，显示估值具备提升空间。
• 成长性：公司作为新能源客车领军企业，预计2018年业绩将伴随行业回暖而持续改善。

关键信息

• 行业背景：新能源客车市场受补贴政策影响较大，2017年上半年销售受挫，三季度开始逐步恢复。
• 财务表现：
  • 营业收入增长率：2017年预计-12.9%，2018年预计18.9%。
  • 归母净利润增长率：2017年预计-56.5%，2018年预计114.4%。
  • 毛利率：2017年预计14.9%，2018年预计18.4%。
  • ROE：2017年预计9.0%，2018年预计16.1%。
  • 资产负债率：从2016年的68.0%逐步下降至2018年的62.4%。
  • P/B：2017年为3倍，2018年为2倍。
  • P/E：2017年为28倍，2018年为13倍。

风险提示

• 新能源客车销量不及预期。
• 新能源物流车业务进展不及预期。

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

投资团队介绍

• 组长、首席分析师：欧子辰（美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券）
• 分析师：王俊杰（南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：朱闽婷（英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券）

华创证券联系方式

投资评级体系（基准指数：沪深300）

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 本报告所载意见及推测仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不考虑个别客户的投资目标、财务状况或需求。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。