20180311-华创证券-公用事业行业周报_两会召开再次提升环保热度_政策+市场推动环保装备制造业发展_36页_1mb

行公用事业周报总结

核心内容概述

本周沪深300指数上涨2.30%，中信电力及公用事业板块上涨2.61%，跑赢大盘，相对收益率为0.31%。行业估值持续回暖，内生逻辑逐步转向内在效率提升，市场对环保行业的预期提升，前期估值已透支基本面变化，但随着政策和市场推动，环保装备制造业迎来发展机遇。

主要观点

1. 行业估值与逻辑转变：

   • 环保行业整体估值回升，市场对年报不达预期的担忧逐步消化。
   • 从总量控制转向精细化管理，注重治理效果与成本控制。
   • 外延并购增多，行业由外部订单驱动转向内部效率提升。

2. 市场偏好变化：

   • 市场偏好高安全边际的优质运营类公司。
   • 基金公司环保股仓位处于2016年以来最低位置，具有战略配置机会。
   • 两会召开进一步提升环保政策关注度。

3. PPP项目前景：

   • PPP项目受融资收紧影响，部分项目落地困难。
   • 随着财政部清理PPP项目库，稳健运营、现金流健康的公司将受益。
   • 流动性资产在优质资源争夺中更具优势。

4. 子行业景气度：

   • 危废和工业大气治理景气度较高，尚处于从无到有的阶段，收入确认集中在运营阶段，业绩波动性较低。

关键信息

• 推荐关注公司：碧水源、龙净环保、龙马环卫、清新环境、联美控股、国祯环保。
• 政策推动：中央环保督察“回头看”催生2018年治理需求爆发；“金山银山”理念推动环保成为三大攻坚战之一；电力体制改革、油气体制改革持续推进。
• 环保行业重点建议：非电领域大气治理关注龙净环保、清新环境；黑臭水体及污水处理关注国祯环保、碧水源。
• 行业数据：
  • 环渤海动力煤价格573.00元/吨，下跌0.17%。
  • 郑商所动力煤期货价格613.4元/吨，下跌3.00%。
  • 2017年12月全社会用电量5,745.61亿千瓦时，同比增长7.37%。
  • 2017年12月全国发电量5,699.00亿千瓦时，同比增长6.00%。
  • 火电、水电、核电、风电和太阳能发电量分别占比77.5%、15.3%、3.9%、4.8%和0.9%。

行业动态与公司公告

• 政府工作报告：总结了五年来的环保成效，提出2018年继续推进污染防治，重点治理空气、工业低排放、水和土壤污染。
• 国家能源局：发布2018年能源工作指导意见，明确能源消费比重目标，推动电力和油气体制改革。
• 环境保护部：通报京津冀及周边地区空气质量形势，预计出现长时间区域性重污染过程。
• 水利部：印发新时代水利现代化指导意见，关注节水、农村水利等。
• 公司公告：
  • 国祯环保中标多个PPP项目，投资金额较大。
  • 中再资环、兴蓉环境、首创股份等公司发布业绩快报，业绩增长。
  • 多家公司进行股权质押、转让、解除质押等操作。
  • 一些公司拟非公开发行股票，用于环保项目投资。

风险提示

• 市场系统性风险；
• 环保政策推进不及预期；
• 项目落地进度不及预期。

行业评级与投资建议

• 行业评级为“推荐”，建议关注核心组合；
• 优质运营类公司有望在高安全边际和高确定性逻辑下脱颖而出；
• 环保行业未来将受益于政策和市场双重推动。

重点公司盈利预测

• 碧水源：2018年EPS预测为1.10元，PE为15.61倍；
• 启迪桑德：2018年EPS预测为1.76元，PE为16.55倍；
• 联美控股：2018年EPS预测为1.24元，PE为12.81倍；
• 清新环境：2018年EPS预测为1.29元，PE为19.48倍；
• 龙净环保：2018年EPS预测为1.10元，PE为19.51倍；
• 上海环境：2018年EPS预测为0.77元，PE为19.60倍；
• 中金环境：2018年EPS预测为0.76元，PE为14.82倍；
• 聚光科技：2018年EPS预测为0.98元，PE为26.74倍；
• 东江环保：2018年EPS预测为1.46元，PE为18.72倍；
• 瀚蓝环境：2018年EPS预测为0.62元，PE为24.19倍；
• 博天环境：2018年EPS预测为0.94元，PE为15.28倍；
• 盈峰环境：2018年EPS预测为0.51元，PE为15.88倍；
• 京蓝科技：2018年EPS预测为0.76元，PE为16.87倍；
• 高能环境：2018年EPS预测为0.83元，PE为25.29倍。

结论

环保行业在政策和市场双重推动下，估值逻辑逐步转变，由总量控制向精细化管理发展。市场偏好高安全边际的优质运营类公司，PPP项目有望在规范化背景下重获新生。危废和工业大气治理等子行业景气度较高，相关公司值得关注。整体行业表现良好，未来有望迎来业绩释放和估值修复。