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建材行业总结：水泥价格持续下跌哪家强？

核心内容

2022年6月30日发布的建材行业报告指出，水泥价格从2022年4月初至6月底持续下跌，全国P.O42.5水泥价格从516元/吨降至459元/吨，下降幅度为11%。水泥价格的下跌主要由需求疲弱和2021年价格过高导致，同时供给恢复也加剧了价格下行压力。

主要观点

需求疲弱影响显著

• 房地产需求下滑：房地产行业是水泥需求的主要来源，占比约40%。2022年1-5月，房地产销售、新开工、施工和竣工面积均出现不同程度下滑，其中销售同比下滑23.6%，新开工同比下滑30.6%。
• 基建需求有限：虽然2022年5月基建投资增速达到8.16%，较2021年有明显提升，但难以对冲地产行业需求下滑带来的影响。
• 水泥需求探底企稳：预计2022年9月水泥旺季到来时，需求将有所释放，但整体行业景气度难以恢复至高位。

供给恢复加剧价格下跌

• 2021年供给受限：由于限电影响，2021年下半年水泥供给同比下滑，特别是9月后单月同比下滑超17%，导致水泥价格大幅上涨。
• 2022年供给恢复：2022年一季度冬季限产后，水泥生产逐步恢复，供给增加与需求疲软形成矛盾，导致价格持续下跌。

龙头企业受益于行业低景气

• 低成本优势明显：在水泥价格下跌、煤炭价格高位运行的背景下，低成本的龙头企业如海螺水泥仍能保持较好的盈利水平。
• 吨成本与吨毛利对比：2021年海螺水泥吨成本为203.34元，吨毛利约为157.12元，高于上峰水泥（吨成本203.95元，吨毛利142.12元）。
• 行业集中度提升：低景气期对中小企业形成较大压力，行业集中度有望提升，龙头和优秀公司具备更强的抗风险能力和扩张潜力。

关键信息

行业数据概览

水泥价格与成本变化

• 水泥价格：从2022年4月初的516元/吨降至6月30日的459元/吨，跌幅11%。
• 水泥煤炭价格差：降至5年来最低水平。
• 海螺水泥成本优势：规模化水平高，煤炭和电力集采能力强，余热发电等技术降低能耗，吨成本低于上峰水泥。

未来行业展望

• 关注水泥龙头：建议投资者关注具有成本优势和市场竞争力的水泥龙头公司，如海螺水泥。
• 行业集中度提升：低景气期有助于行业整合，龙头企业有望通过并购和产能扩张进一步提升市场份额。

风险提示

• 地产行业恢复不及预期：若地产行业探底企稳幅度低于预期，可能对水泥需求造成持续压力。

分析师信息

• 姓名：赵军胜
• 学历：中央财经大学硕士
• 职位：首席分析师
• 研究领域：建材、建筑等
• 联系方式：010-66554088，zhaojs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480512070003

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%至15%之间；
  • 中性：公司股价相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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