海外市场6月展望：美股依然乐观，港股颇具吸引-20200612-东吴证券-30页_1mb

海外市场6月展望总结

核心内容

本报告对2020年6月美股与港股的市场走势进行了分析，并重点推荐了美团和小米作为港股投资标的。报告指出，美股虽然在6月11日出现大跌，但整体仍具备增长潜力，而港股则因估值优势和中概股回归等因素，展现出较强的吸引力。

主要观点

1. 美股下跌为结构性回调

• 市场提前乐观预期疫情结束，经济恢复，导致资金从科技股转向价值股，如航空、邮轮、零售等。
• 散户入场和空头回补是近期美股上涨的主要动因，但高涨情绪也可能导致急涨急跌。
• 市场交易重心将回归有业绩支撑的科技股，尤其在7月中报发布后。

2. 美股前景乐观

• 美联储预计维持利率在0左右至2022年，宽松政策将持续支持市场。
• 美国全面复工，经济数据回升好于预期，疫情曲线虽有反复，但整体趋势向下。
• 抗议活动不会影响复工进程，美国社会已具备较强应对能力。

3. 港股下半年具备吸引力

• 《国安法》带来的利空已出尽，香港国际金融中心地位稳固。
• 港币自由兑换，联系汇率制度不受美国影响，资金流入迹象明显。
• 恒指估值处于10.5倍市盈率，低于十年历史平均，具备配置价值。
• 中概股回归为港股注入活力，提升市场活跃度，推荐美团、小米。

关键信息

美股市场

• 6月11日三大指数跌幅均超过5%，恐慌指数大涨48%。
• 5月15日后，罗素3000成长/价值指数市盈率开始回落。
• 美国50个州全面复工，非农就业数据创历史新高。
• 5月26日起，美国爆发大规模抗议活动，但未对经济造成重大影响。

港股市场

• 港币对美元汇率触及7.75强方兑换保证，显示资金流入。
• 中概股面临监管压力，但全面退市可能性较低，部分企业选择回港二次上市。
• 美团、小米被推荐为港股优质标的，具备较高的成长性和盈利潜力。

个股分析

美团点评

• 业绩表现：1Q20营收167.54亿元，同比减少12.6%；经调整净利润亏损2.16亿元，亏损率-1.3%，显著优于预期。
• 业务结构：外卖业务占比56.6%，到店酒旅18.5%，新业务24.5%。
• 毛利率变化：1Q20毛利率为31%，环比下降3.5个百分点，但整体仍具备提升空间。
• 盈利预测：2020年收入预计为667亿元，2022年收入预计达2178亿元，2020年估值约9407亿港元，目标价161港元，维持“买入”评级。

小米集团

• 流通模式：通过生态链企业缩短供应链，提高效率，降低流通损耗。
• 毛利率结构：综合毛利率13.9%，净利率5.6%，显著优于京东和好市多。
• IoT生态发展：IoT设备数量快速增加，至2019年底达2.35亿台，2020年收入预计为2501.61亿元，2022年达3686.40亿元。
• 互联网服务变现：小米通过硬件积累用户，推动互联网服务收入增长，2020年互联网服务收入占公司收入比重提升。
• 盈利预测：2020年归母净利润预计122.17亿元，对应PE为22.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 美国疫情二次爆发，经济复苏不及预期。
• 美国将香港银行剥离SWIFT体系，影响港股流动性。
• 中概股全面退市风险。
• 美团面临外卖成本上升、到店酒旅恢复缓慢、新业务亏损扩大等风险。
• 小米面临行业竞争加剧、海外疫情、技术更新风险、贸易战及港股流动性风险。

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作者信息

• 证券分析师：陈李（执业证号：S0600518120001），联系方式：021-60197988，yjs_chenli@dwzq.com.cn
• 证券分析师：张良卫（执业证号：S0600516070001），联系方式：021-60199793，zhanglw@dwzq.com.cn
• 研究助理：郭天瑜（guoty@dwzq.com.cn），张飞鹏（15221062309，zhangfp@dwzq.com.cn）