锌半年报：一只悬停在空中的鸟-20210707-天风期货-38页_3mb

锌市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年锌市场供需情况及未来趋势，重点关注国内与海外锌精矿供应、精炼锌供需平衡、消费端表现以及政策对市场的潜在影响。

主要观点

1. 锌精矿供应情况

• 国内锌精矿：2021年国内矿山新增产能预计为10万吨，但受矿山延迟复工和中小矿山减产影响，实际增量下调至4-5万吨。海外锌精矿因疫情导致的产能延迟，预计在2021年集中释放，全年增量约30万吨。
• 供需平衡：2021年全球锌精矿供需仍处于紧平衡状态，TC（加工费）可能阶段性上涨，但空间有限。

2. 精炼锌供需

• 国内精炼锌供应：2021年1-6月精炼锌总供应达328万吨，同比增加20.95万吨。上半年产量增长5.4%，但受限电和“能耗双控”政策影响，Q4产量可能略有回落。
• 海外精炼锌供应：海外新增产能有限，全年新增产量约5-7万吨。由于电解铝单吨耗电是电解锌的三倍以上，未来五年云南地区限电或成为常态。

3. 消费端表现

• 镀锌消费：上半年镀锌企业开工率疲软，但随着专项债投放和基建项目落地，下游需求有望恢复，开工率向上修复的概率增加。
• 压铸锌合金：消费韧性较强，华南地区升水表现优于华北，预计Q3将再现内外双强格局。
• 氧化锌消费：受轮胎库存高企和“缺芯”影响，下半年订单情况难言乐观。
• 汽车耗锌：2021年汽车耗锌量预计为80万吨，绿色能源（光伏、风电）和新能源汽车的耗锌量将逐年上升，预计2021-2025年每年带动5-9万吨锌消费。

4. 抛储与库存

• 国储抛储：目前已抛售3万吨锌锭，下游企业抢购一空。若继续抛储可能打破全年紧平衡格局，否则锌价或震荡运行，四季度消费和原料端可能推动阶段性反弹。
• 库存去化：上半年社会库存显著去库，但库存转移至下游和终端，而非实际消费。预计下半年库存可能再次累积。

5. 限电影响

• 云南限电：5-6月影响产量约2.4万吨，但随着白鹤滩水电站投产，电力供应逐步恢复。长期来看，云南限电或成为常态，影响锌冶炼产能释放。

关键信息

1. 供应端

• 国内矿山：新增产能约22.8万吨，但实际增量因矿权问题和投产周期等因素下调至4-5万吨。
• 进口锌精矿：2021年1-5月进口量同比减少17.18万吨，但预计下半年进口量将环比增加。
• 海外矿山：2020年延迟产能集中在2021年释放，全年增量约30万吨。

2. 消费端

• 镀锌：上半年订单表现一般，但下半年有望因专项债和基建项目恢复，带动开工率提升。
• 压铸合金：需求韧性较强，预计Q3将出现内外需求双增长。
• 氧化锌：因轮胎库存高企，下半年需求可能偏弱。
• 汽车：2021年汽车耗锌量为80万吨，绿色能源和新能源汽车对锌消费的带动作用逐渐增强。
• 基建：下半年基建贷款需求指数季节性回升，预计对锌消费形成支撑。

3. 市场预期

• 挤仓风险：当前库存和持仓处于低位，但下半年库存可能累库，挤仓可能性较小，集中在7月。
• 锌价走势：预计下半年锌价震荡运行，四季度可能因消费和原料端推动出现阶段性反弹。
• 限电长期影响：云南限电或成为未来五年常态，对锌供应造成持续扰动。

结构清晰分析

上半年市场焦点

• 现货升水低迷：三地分化明显，进口锌压制升水，部分地区因限电和政策扰动短暂走强。
• 供应增量显著：国内和进口锌精矿供应双增，导致市场货源充裕，现货升水走弱。
• 库存去化悖论：库存虽去库，但实际是向下游转移，消费端未明显改善。

下半年市场展望

• 消费回暖：专项债投放和基建项目落地可能带动镀锌和合金需求回升。
• 抛储影响：若继续抛储将打破紧平衡，否则锌价震荡运行。
• 限电影响：云南限电扰动逐步消散，但长期影响仍需关注。
• 绿色能源需求：光伏、风电和新能源汽车的耗锌量逐年上升，将成为锌消费的重要增长点。

关注重点

• 下半年消费实际表现
• 抛储计划及执行情况
• 碳排放政策对供应的扰动
• 云南限电对锌冶炼产能的影响

数据支撑

• 国内锌精矿产量与进口量：2021年1-6月国内锌精矿总供应达328万吨，同比增加20.95万吨。
• 海外锌精矿增量：预计全年增量30万吨，主要来自印度、哈萨克斯坦等国。
• 全球锌平衡：2021年全球精炼锌平衡为1万吨，2022年预计为26万吨，2023年预计为32万吨。

结论

2021年上半年锌市场在供应端和消费端均表现出一定波动性，但整体供应充足导致现货升水低迷。下半年随着专项债投放、基建项目落地以及绿色能源需求增长，锌消费有望回暖，但抛储和限电等因素仍可能对市场形成扰动。预计锌价将维持震荡走势，四季度可能因供需改善出现阶段性反弹。