20251019-国泰期货-黑色金属周报合集_99页_13mb

国泰君安期货黑色金属团队在2025年10月19日发布的周报中，对钢材、铁矿、煤焦及铁合金市场进行了综合分析。整体来看，宏观环境复杂，市场交易逻辑围绕政策预期与供需基本面博弈展开。

钢材方面，重大会议前夕存在政策反弹预期，钢价具备短期反弹机会。但需求端表现疲弱，房地产销售低迷，基建和制造业投资受“反内卷”政策影响下滑，旺季需求不旺。供给端，电炉因废钢成本高企出现减产迹象，钢厂利润普遍收窄，部分品种已处于亏损状态。热卷出口维持高位，但国内汽车和家电排产不佳，内需支撑不足。

铁矿石方面，海外发运同比偏高，供应相对宽松。尽管铁水产量维持高位，但宏观风险偏好回落，叠加中美贸易摩擦不确定性，压制矿价上行空间。港口库存进入季节性累库阶段，矿价高位回调，基差走强，盘面正套估值偏高，存在收窄可能。

煤焦市场受供给扰动影响，价格偏强震荡。节后供应恢复缓慢，焦炭未显著增产，叠加钢厂补库和提涨预期，投机需求增加。但未来中美贸易博弈方向不明，风偏变化可能冲击估值，短期建议宽幅震荡思路对待。

铁合金方面，硅铁和锰硅基本面矛盾未解。锰硅产量回升，南方枯水期临近或带来供应收缩预期，但北方新炉投产限制跌幅，库存压力显现，钢厂采购价格随盘下移。硅铁受陕西电厂检修影响供应微缩，但主产区减产意愿不强，成本支撑成为价格底线。整体合金市场受成本底部支撑，但需求疲软制约反弹空间。

总体判断，黑色系市场在政策预期与现实疲弱的供需之间博弈，短期钢价或有反弹，但持续性取决于后续政策力度。原料端铁矿和煤焦受情绪推动后面临回调压力，合金则维持成本支撑下的弱势震荡格局。