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马来西亚：增长稳固，通胀上行——东南亚经济动态总结

核心内容

马来西亚经济在2026年一季度保持增长，但增速低于市场预期。尽管面临一些下行风险，整体经济仍具备一定的韧性。同时，通胀压力有所上升，尤其是运输成本的上涨对整体物价水平产生了显著影响。

主要观点

• 经济增长：
  2026年一季度GDP同比增长5.3%，略低于彭博一致预期。虽然采矿业因天然气和原油产量下滑而收缩1.1%，但其余行业均实现正增长。
  一季度GDP最终数据将在5月15日公布。

• 增长动能：

  • 消费韧性：燃油补贴政策（如BUDI95）有效缓解了油价上涨对居民消费的影响。
  • 出口走强：大宗商品价格周期走高带动出口增长，预计短期内贸易顺差仍将保持强劲。
  • 供应链可控：马来西亚国家石油公司（Petronas）表示国内燃油供应保障可持续至6月，显示二季度经济增长仍具韧性。

• 通胀压力：

  • 3月整体CPI同比上升至1.7%（2月为1.4%），主要由交运成本上涨推动。
  • 剔除管制和强波动性价格后，核心通胀同比升至2.1%。
  • 柴油价格在亚洲基准价上涨至288美元/桶，尽管柴油在CPI篮子中占比仅0.2%，但其成本转嫁可能带来通胀风险。

• 未来展望：
  鉴于油价上涨趋势，预计2026年CPI将保持上行态势。此外，政府可能调整财政支出结构，减少生产性投资，增加补贴类开支。

关键信息

GDP增长趋势（1Q21至1Q26）

交运成本变化（2022年3月至2026年3月）

风险提示

• 油价涨幅超出预期的风险。
• 地缘政治发生新动荡的风险。
• 马来西亚政府财政结构调整的风险。

资料来源

• 马来西亚统计局（DOSM）
• CEIC
• 中国银河证券研究院

分析师信息

• 张迪：中国银河证券首席宏观分析师，S0130524060001
• 于金潼：中国银河证券宏观经济分析师，S0130524080003

评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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